供應鏈吃緊，加上Omicron憂心仍存，都影響到亞洲榮景，除了中、日以外的其他央行，無論採取放寬還是緊縮政策，應該都會逐漸讓貨幣環境適應需求。中國經濟減速過快，應該會再次採用增加基礎建設投資方式，藉此刺激財政。
亞洲2021年的GDP成長，在經歷上半年的技術性反彈之後，下半年快速放緩，原因是新冠肺炎防疫做得更嚴，而且供應鏈一直吃緊。另一方面，中國的缺電、房地產開發商違約事件，以及政府強制去槓桿，也降低了中國的經濟成長，連帶影響到整個亞洲。雖然如此，外部需求還是讓中國與亞洲維持在高成長狀態。不過，由於新冠肺炎的新變種Omicron可能擴散更快，2022年的全球成長可能會進一步降低，當然也會影響到亞洲的榮景。總之，亞洲地區GDP成長的加權平均值，雖然2021年大約會有6.1%（2020年為-0.8%），但2022年應該會回落至4.7%。
反其道而行 人行繼續量化寬鬆
2022年的亞洲經濟成長率下降，是基於以下假設：首先，亞洲地區正在穩定退出「清零」政策（只剩大中華地區仍在使用）、供應鏈衝擊逐漸緩解、支持性財政政策逐漸結束，其中又以中國和日本特別明顯。南韓等出口驅動型經濟體，因為外部需求放緩而蒙上陰影，新的跨國規範也會限制全球價值鏈的運作效率。最後，美國將帶頭收緊全球金融環境，各國央行將面臨壓力。
聯準會（Fed）將在2022年全面退出量化寬鬆，之後還可能升息，由於市場已經吃光了2022年底之前2次升息25個基點的空間，聯準會一旦升息，亞洲各國央行勢必跟隨，南韓和澳洲這些國家，甚至現在已經開始升息。不過中國倒是與其他國家相反，為了緩解週期性的經濟成長趨緩，正繼續量化寬鬆。中國人民銀行已經開始調降存款準備率，藉此增加市場上的貨幣，預計未來1年應該還會再次調低。至於日本央行，則因為目前處於溫和通膨，不會改變貨幣策略。
亞洲地區的整體貨幣環境在2021年顯得相當緩和，跟歐美地區相比更是平靜；2022年通膨幅度會略微提高，但應該不會出現亞洲各國央行必須過度反應的嚴重事件。總之，除了中國與日本以外的其他央行，無論採取放寬還是緊縮，應該都會逐漸讓貨幣環境適應需求。中國的經濟減速過快，光靠寬鬆貨幣政策還撐不起來，所以中國應該會再次採用過去以來最快、最有效的方式――增加基礎建設投資，藉此刺激財政；目前我們就已經看到，地方政府為了融資基礎建設而發行的債券開始重新增加。
4大風險 虎年仍有變數
不過，上述假設還是會面臨某些風險。第1項風險前述提過，就是亞洲各國在防疫上退出了清零政策，這讓它們有可能被Omicron變種影響，之後若出現其他變種也可能爆發新危機，這部分的風險目前都還無法定論。第2個風險則是，如果亞洲各國因為疫情再次封閉邊境，抑或是亞洲國家或其他國家限制國內移動，都有可能讓供應鏈再次中斷；這類危機除了會阻礙製造業生產，影響到經濟成長，也可能像2021年這樣提高通膨。
同理可知，亞洲各國紛紛承諾的能源轉型，也可能對經濟成長和通膨造成意想不到的衝擊。事實上，有好幾個國家光是提高減碳幅度，就會讓既有的能源危機延續到2022年以後，其中最明顯的就是中國。第3項風險，則來自中國去槓桿化，尤其是房地產業去槓桿化造成的連帶效應，中國的房地產業已經過度膨脹，直接與間接影響占了全國經濟成長的近3分之1，它一旦收縮，固定資產投資勢必迎來震盪；而且房市與土地交易量的暴跌，勢必使許多不動產開發商和一些地方政府陷入困境，這時候中國決策者能不能順利因應就很重要。
最後的一項關鍵危機則是美中戰略競爭，雖然目前2國已經重啟高階會談，但只能算是一種降低風險的手段，美國對中國的經濟圍堵以及中國持續擴張影響力，都不會因此改變。在這樣的局勢下，兩國依然可能出現重大分歧，也可能在某些領域實施經濟脫鉤，這些都是很大的風險。
＊本文作者為法國外貿銀行亞太首席經濟學家、台灣金融研訓院資深顧問、Bruegel資深研究員及香港科技大學兼任教授。本文選自145期《銀行家雜誌》經授權轉載。
