護國神山台積電去年一整年的股價表現虎頭蛇尾，知名外資證券摩根士丹利更在其研究報告中以「死錢」（Dead Money）一詞戲謔稱之，當然，對於廣大的台股投資人來說，聽到外資如此稱之心裡自然不是滋味。然而，今年前三個月來看，台積電的股價走勢似乎與去年如出一徹。對照英特爾新任執行長上任後屢屢出招，國內諸多產業分析師仍持續看好台積電的技術領先，認為不足為慮，究竟應該如何看待當前晶圓代工產業的競合？攸關台積電能否擺脫死錢的命運，尤其近期外資持續大賣，連金管會都出手調查，權王後續股價走勢為何勢必更受大眾關注。
英特爾海外佈局捷足先登
呼應我們在近期的文章（觀點投書：連賣15日，外資對台積電的地緣政治策略投下不信任票？）中所側重的地緣政治對於台積電，乃至於晶圓代工產業的影響，繼先前在美國俄亥俄州建制最新先進製程晶圓廠後，本月英特爾再度宣布斥資鉅額在歐洲多國建制晶圓廠與設計服務中心，力圖擴大在歐洲的業務觸角，同時亦步亦趨地緊跟歐美政府的在地製造政策，在上週美國國會的聽證會上，力陳國會需要立即行動方能挽救當前晶片短缺的窘境，從海外佈局的策略靈活度來看，即便最新的歐洲擴產順利的話最快也要2027年才投產，然而在氣勢上，英特爾已略勝台積電一籌。
當然擴產展望的是未來，甚至以英特爾最新宣布的歐盟大擴張，也要2027年才量產，通常股價所反映的期間不超過18的月來看，似乎仍不足以左右今年台積電的股價走勢，因此死錢與否，仍須回到今年的晶圓代工本業競合來看，若由此觀之，我們認為恐怕沒有樂觀的本錢。
台積電的好學生困境
台積電當前穩居晶圓代工產業的龍頭，然而這樣的龍頭地位也讓台積電陷入「王者困境」，能夠再讓市場驚艷的表現空間有限，就像習慣考100分的好學生，稍稍一個小失誤考了99分，就會被市場放大檢視。
以當前的產業市況來看，台積電已經斬獲市場上幾乎所有主要晶片大客戶的訂單，因而「高通棄三星轉單台積」、「獨家供應蘋果新機處理器」、「AMD新一代伺服器處理器上市」等利多消息，對於股價的激勵效果都顯得有氣無力，我們認為今年應該留意的是，英特爾野心勃勃投入的晶圓代工業務，極有可能斬獲市場上主要系統廠訂單（如：蘋果、Google、AWS），一方面，系統廠與英特爾的業務本質上並不衝突，二來系統廠本身多半就是英特爾自有品牌的大客戶，雖然這些系統廠近年來多有自主設計晶片的計畫，因而降低對於英特爾品牌晶片的需求，轉由台積電代工生產，哪怕只是少部分的訂單流向英特爾的晶圓代工部門手中，都將影響市場投資人對於台積電的信心，我們認為這恐將是今年台積電股價的最大利空之一。
