俄羅斯入侵烏克蘭後，國際針對俄羅斯央行前所未見的協同制裁行動，已癱瘓俄羅斯央行支撐盧布的能力，並大致切斷俄羅斯央行動用外匯準備的各種管道，使其金融體系陷入全面性恐慌中。
俄羅斯在2022年2月下旬入侵烏克蘭後，國際間快速形成共識，並且對俄國在經濟與金融上實施多項制裁。在金融制裁方面，有兩項措施最引人關注。首先是2月26日美、英、加、歐盟（其後日、韓加入）決定將部分俄羅斯銀行逐出SWIFT系統——國際支付體系之中負責金融訊息傳遞的系統。其次是2月28日美國財政部外國資產控制辦公室（Office of Foreign Assets Control，OFAC）宣布禁止與俄羅斯央行、主權財富基金（National Wealth Fund）及俄羅斯財政部進行交易，其後多國陸續跟進。
本文討論的重點在於針對俄羅斯央行的制裁，這是眾多制裁策略中，極具特色的一步。一國的央行作為「銀行的銀行」，是維持本國金融穩定最重要的官方機構，尤以在面對金融危機時，是金融體系流動性的最後提供者。這次針對俄羅斯央行前所未見的協同制裁行動，已癱瘓俄羅斯央行支撐盧布的能力，並大致切斷俄羅斯央行動用外匯準備的各種管道。俄羅斯央行總裁Elvira Nabiullina坦言，2月28日盧布兌美元重貶33%時，手中已無足夠外幣流動性可用來買入盧布，以遏阻盧布大幅貶值。因此，俄羅斯央行要求出口商出售其手中持有大部分的外匯，實施資本管制，並將政策利率自9.5%大幅調升至20%，以遏止資本外流。但盧布仍然持續重貶，3月7日貶幅最高達70%。
俄羅斯爆發擠兌潮，全面性恐慌遽增
3月1日俄羅斯央行已下令暫不支付利息給持有中長期國債的外國投資人，也不准他們出脫持債，已形同半技術性違約。外匯短缺使國際投資人高度懷疑俄國的償債能力，〔圖1〕顯示5年期公債CDS利差在3月11日飆升到4156個基本點，遠超過2008年的1084個基本點，顯示俄國公債的違約機率急遽升高。此外，俄羅斯央行也無法提供俄國銀行外幣需求以及協助俄國企業支付或收受外幣款項。這引發民眾現金短缺及支付中斷的預期心理，於是爭相提領存款並兌換成外幣，導致俄羅斯各地爆發擠兌潮。俄羅斯金融體系的全面性恐慌正在加劇中。
《經濟學人》（3月5日）甚至把這次醞釀中的金融恐慌，稱之為俄羅斯25年來第4次金融危機；前3次分別是1998年俄羅斯金融危機、2008至2009年全球金融危機及2014至2016年俄羅斯金融危機。從以下的討論也可發現，25年來這4次金融危機，或多或少都跟俄羅斯以軍事力量入侵鄰近國家有關係。
