近年經濟學界的一個大哉問是：自2008年以來，各國央行為回應不同外部衝擊（金融海嘯、歐債危機、疫情等），有志一同採取寬鬆貨幣政策為全球經濟注入龐大資金，何以直至近期多數國家才逐漸感受到通膨的蠢蠢欲動？
事實上，過去十多年來全球大量新增的貨幣供給被金融市場所吸收，造就了主要國家股市、房地產等資產價格大幅翻漲。然而，猶如灰姑娘故事裡的整點時刻，任何作用力皆同時帶有反作用力，只是我們無法精準預測發生的時間而已。21世紀以來貢獻全球經濟大平穩的先決條件已發生質變，科技進步帶來的規模經濟效益正逐漸遞減、地緣政治衝突引發的供應短缺仍懸而未解、美中競爭為全球供應鏈帶來的重置成本還在繼續，這些都是點燃全球通膨壓力的引信。
更關鍵的是，過去幾年當資金不斷推升資產價格時，各國央行未能記取前聯準會主席威廉．馬丁的囑咐：「在派對氣氛正酣時搬走雞尾酒。」如今通膨預期心理朝向通膨引信丟下柴火，代表各國央行要馴服通膨巨獸，可能要採取更強烈的手段，並為此付出更多代價。
被譽為「主席先生」的前聯準會主席保羅．沃克爾在回憶錄中寫道：「美國在1970年代曾經歷『停滯性通膨』，但當時對抗通膨的力道太弱導致失敗，到了1980年代初期，只得付出更多、更久的努力才能看到效果。」時隔40年，如今各國再度為通膨所苦，惟一值得慶幸的是，目前各國央行不需面對沃克爾當年通膨率和失業率的雙高難題。
對各國貨幣政策決策者而言，眼前最大的挑戰恐怕是克服對專業的傲慢。1995年以理性預期理論獲頒諾貝爾經濟獎的羅柏．盧卡斯，曾在2003年美國經濟學會主席演講時表示：「經濟學界已解決經濟衰退的問題」，豈料全球大衰退在5年後猛然降臨。而現任美國財長、前聯準會主席葉倫日前也對這段期間誤判美國通膨情勢公開認錯。
甦醒中的通膨巨獸正在攪動全球經濟與金融市場，投資人而言，安渡市場震盪的關鍵是克服貪婪和恐懼情緒，對各國央行而言，馴服通膨的關鍵則在於避免過度自信和扭轉民眾對物價將持續上漲的預期心理。
＊作者為台灣經濟研究院新興市場研究中心主任，台北大學經濟系兼任助理教授。
