上周四（21日）歐洲央行（ECB）啟動從2011年以來首次升息，而且升息幅度2碼是高於外界預期，讓歐元區正式告別8年來的負利率，但歐元區的經濟與金融烽火可能再起，卻是讓人擔心。
ECB上周的會議，最值得重視者有2點，一個當然是11年來首次的升息，另一個是對弱勢國家提供的購買債務計劃。
這次ECB的2碼升息幅度，就保守的ECB而言，當然是「非常重大」，不僅高於預期，而且上次ECB一次升息2碼是發生在2002年6月。當然，以絕對數字來看，即使升息2碼，也遠遠談不上「緊縮」，因為這只是由極度寬鬆且「非屬常規」的負利率，變成零利率罷了。在此之前，ECB的存在利率是-0.5%，升息2碼後變零利率。
另一個對弱勢國家的購債計劃，主要是指義大利。
雖然名列G7（七大工業國）之一，但義大利的經濟、產業、金融體質一直不好，十多年前的歐洲主權債信危機中，義大利就名列「歐豬五國」之一，最後是ECB當時新上任的總裁、被戲稱為「超級馬利歐」的德拉吉挽救了歐元，也讓義大利挺過風暴。
而這次ECB要為義大利炮製的新購債計劃，除了義大利的政府負債與GDP比高達150%，比大多數歐元區國家高外，另一個原因就是義大利政壇的內鬥，讓國家受衝擊，更諷刺的是：當年挽救歐元、同時也挽救義大利的德拉吉，正是這次風暴的主角，擔任義大利總理的德拉吉，在政爭中辭職下台，讓外界對這個國家的前景更憂心。
這次ECB升息2碼，堪稱是一個「痛苦的抉擇」，因為被迫在「歹年冬」時，在壓制通膨或保增長中選擇。
去年下半年開始，歐洲就因能源價格上揚，各國物價開始波動；今年2月俄羅斯入侵烏克蘭，則是引發更嚴重的衝擊：能源價格飆漲加上食物同步上揚，帶來近40年最嚴重的通膨，歐洲國家通膨上揚到7-9%不等，整體歐元區的通膨則高達8.6%。
與此同時，各國經濟也因此大受打擊，最典型的是歐元區的領頭羊德國，因對全國的能源依賴度高，在俄烏戰爭爆發後，不論是自願或是受美國的壓力，要對俄制裁、減少從俄進口能源等，結果造成經濟衝擊，成本大增、訂單大減，出現連續4個月訂單衰退的情況，消費者信心跌到史上最低點，最大能源公司接近破產，甚至在5月對外貿易出現30多年來第一次的逆差。從其經濟智庫對今年的經濟成長率，由原先的4.8%，大幅調降到2.7%，幾近腰斬的下修，就可看出其慘烈。
正常情況下，這種經濟表現與情勢，貨幣政策該是放寬而非緊縮，以刺激經濟成長。但高漲的通膨，讓ECB沒有太多選擇，特別是當美國準會祭出3碼的升息急行軍後，ECB的政策空間更被壓縮。因為美國大幅升息讓美元走強、歐元就相對弱勢，如果ECB升息過於「龜速」，會讓輸入型通膨更嚴重。
但歐元區內各國的利益與經濟體質有差別，例如高債務國家一定會反對過份激進的升息，因為可能引發投資人反應、帶來金融市場波動；但如果升息過慢讓通膨惡化，對經濟與金融市場的打擊可能更大。
事實上，歐元區最大的危機與風險在：從數字上看，ECB打擊通膨的動作已太慢、同時也太溫和了；如果要消減通膨，唯一的辦法就是專心壓制通膨，不能再去考慮與顧及增長問題，但歐元區與ECB最大的問題與隱憂就是：各國情況與利益不同，未必能專注打擊通膨，歐洲因應這波滯脹風險的能力，恐怕是遠不如美國，如果不能化解俄烏戰爭帶來的滯脹衝擊，歐洲從主權債信到金融市場、經濟成長等都要留心，小心烽火再起！
