在通膨攪局與升息重創下，2022年全球股市慘淡，標普五百指數下跌19.4%，創金融風暴以來最差表現。攤開標普五百的11大類股報酬率來看，資訊科技下跌28.9%，通訊下跌40.4%，而房地產、非必需消費品也不好過，分別下跌28.5%與37.6%。
在股民的哀號聲中，公用事業、必需消費品、醫療類股充分發揮其防禦性類股優勢，雖然也被大盤拖累，但僅下跌1.4%、3.2%與3.6%，遠優於大盤。然而在各大類股當中，能源類股卻一枝獨秀，逆勢大漲59%，成為報酬率最突出的類股，除了疫情後的經濟重啟，烏俄戰爭也是推升能源股的重要力量。
能源股2022年飆漲59%，前年也大漲近5成
回顧標普五百能源類股走勢，2022年初，該類股的價位僅422.73，但它在前半年不斷上漲，於6月衝上波段高峰698.42；雖然進入短暫修正，卻在9月反彈向上，於11月衝上720.17新高後，再次進入修正，年末以672.33的價位收盤，創下59%的驚人全年漲幅。
然而能源類股不僅在2022年飆漲，2021年也大漲47.7%，甚至超越科技類股的33.4%，成為當年表現最好的類股。雖然在2020年疫情爆發初期，能源遭到重擊而慘跌37.3%，期貨市場甚至出現負油價，然而隨著經濟復甦，能源市場逐漸回溫，因此自2021年起，能源類股反敗為勝，成為表現最出色的類股。
到了2022年，由於烏俄戰爭爆發，能源市場更為吃緊，布蘭特原油一度飆上138.03美元，創下金融海嘯以來的新高。雖然油價上漲是能源股的利多，但也推升通膨，提升人民的痛苦指數。然而去年3月中國疫情惡化，加上歐美各國經濟衰退，成為原油需求的「洩壓閥」，讓油價回落至100美元以下的價位，也讓CPI年增率降溫，從6月的9.1%高峰降至11月的7.1%。
艾克森美孚淨利直逼蘋果、巴菲特大買雪佛龍1.3億股
若將能源類成分股拆解出來看，雪佛龍（Chevron）上漲53%，艾克森美孚（ExxonMobil）上漲80.3%，而西方石油（Occidental Petroleum）漲幅更高達117.3%，是去年標普五百漲幅最大的成分股。但論營收、知名度與影響力，雪佛龍與艾克森美孚皆高於西方石油，因此下文將重心放在雪佛龍與艾克森美孚，討論石油類股的財報表現與未來展望。
2022年，烏俄戰爭帶動油價飆漲，進而拉高石油公司的營收與淨利。2022年1至9月，雪佛龍營收達1897.8億美元，比2021年同期上漲66%；艾克森美孚則是3182.5億美元，比2021年同期上漲58.6%。至於淨利，2022年1至9月，雪佛龍淨利為291.1億美元，比2021年同期上漲175.4%；艾克森美孚則是429.9億美元，比2021年同期大漲203.4%。
至於2022全年獲利，要等到一月底財報揭露才能見真章，但S&P Capital IQ（標普智匯）推測，雪佛龍全年淨利預計為370億美元，艾克森美孚則有望超過560億美元，雙雙創下歷史新高，超越油價上一波高峰的2014年。
強勁的財報，支撐雪佛龍與艾克森美孚的股價漲勢。2022年前9個月，雪佛龍EPS為15.02，高於2021年同期的5.52；艾克森美孚EPS則為10.17，也遠高於2021年同期的3.31。
有趣的是，在2022年第3季，艾克森美孚的淨利為196.6億美元，逼近蘋果同期的207.2億美元。其實在十幾年前，艾克森美孚是美國市值最大的公司，隨後才被蘋果擠下來。去年的大漲，讓艾克森美孚重溫以往的榮光。
股神巴菲特的加碼，也為石油類股打上鎂光燈。13F機構持倉報告顯示，在2022年前9個月，巴菲特買進1億2711萬股的雪佛龍股票，讓波克夏的雪佛龍持股從2021年底的3825萬股大增到1億6536萬股，一舉成為波克夏的第3大持股。至於艾克森美孚，波克夏並沒有持股。然而上文提到的西方石油，巴菲特則在2022年新開倉位，大買1億9435萬股，成為波克夏的第6大持股。靠著石油股，巴菲特海撈一筆。
石油公司計畫買回自家股票，美國政府認為應該擴大投資
石油類股的飆漲，在兩年前可說是難以想像。烏俄戰爭爆發前，油市經歷將近10年的低迷期，因為水力壓裂技術的進步，大幅提升美國頁岩油的產量，造成供給過剩，下場就是油價下跌。2020年新冠疫情爆發，經濟停擺，不僅油價大跌，期貨市場甚至出現負油價。再加上綠能轉型衝擊，都讓石油公司遭遇逆風。
但新冠疫情後的經濟復甦刺激需求，加上烏俄戰爭所導致的供給短缺，造成2022年的油價飆漲，連帶拉升石油公司的利潤與股價。另外，艾克森美孚計畫於2024年前買回價值500億美元的自家股票，雪佛龍則計畫買回150億美元，這些股票回購計畫也促成股價上漲。但拜登頂級能源顧問Amos Hochstein表示，他們買回自家股票的行為「很不美國」（un-American），認為應該要擴大投資，增加供給以降低油價，舒緩人民的通膨之苦。
但石油公司大多抵制全面改革。艾克森美孚執行長Darren Woods表示，公司利潤的大漲代表「公司走在正確的路上」。能源智庫IEEFA（Institute for Energy Economics and Financial Analysis）則認為，疫後經濟復甦與烏俄戰爭才是利潤飆漲的原因，而不是石油公司領導階層的策略規劃。IEEFA表示，若油價持續在高檔，市場就會轉往替代能源，這對產油國與石油公司是大威脅。
中國放鬆防疫力道，是影響2023油市的重要原因
那麼在2023年，能源市場的走勢如何？
標普全球普氏（S&P Global Commodity Insights）指出，中國防疫政策是影響今年能源市場的重要原因。中國正在放鬆防疫力道，若經濟重啟，能源需求就會增加，預計將貢獻全球47%的能源成長。OPEC也在報告中指出，若中國解封，將帶動全球每日原油需求成長225萬桶，漲幅2.26%。
OPEC提到，若聯準會能讓美國經濟避免衰退，實現軟著陸的話，對油價也有正面效益。但EIA（美國能源資訊管理局）將2023年的全球原油預期庫存，從每日下降30萬桶上調至每日增加20萬桶，同時也下修布蘭特原油均價預期，從原本的每桶95美元下修至92美元。
總結上述，雖然能源類股在2022年大漲59%，雪佛龍與艾克森美孚的營收、淨利、EPS、股價也飆漲，但原因並不是企業經營進步，而是受惠於烏俄戰爭與疫後經濟復甦。2023年，油市已有多空兩派的聲音；而在長期，油市還有再生能源的挑戰。2022年的大漲是石油公司最後一次的榮景？恐怕要再等個至少十年，市場才會給我們答案。
責任編輯/周岐原
