日本股市的關鍵風險
瑞銀分析，銀行是最大的交叉持股股東之一，大型銀行的目標是通過強化ROE（包括股票回購）將其股價淨值比提高到1。除了潛在的股票回購外，這些銀行也要更加適應日元匯率的波動，隨著美國聯準會（Fed）和日本央行之間相對政策立場的差距不斷變化，這種波動可能仍將持續。
此外，瑞銀也看好高股息股票和週期性落後股，雖然近年後者表現不佳，但2025財年的獲利成長可能高於市場平均水準，並且有望受益於週期性需求復甦。然而，如果AI相關的科技類股持續噴漲，上述股票可能需要更久的時間才能跑贏大盤，這是投資人需要承受的關鍵風險。
富達指出，日本股市最大風險是回歸通貨緊縮，但這機率很低。以外部環境而言，美國經濟預期放緩，無論軟著陸或硬著陸，都將影響日本市場，美國利率變化更將從基本面和貨幣面影響日本出口。
從日本國內來看，經濟預期將保持相對穩定，隨著輸入性通膨逐漸消退，有能力改變定價策略的企業利潤率可能繼續擴大，能源價格可能帶來的額外衝擊，則須密切關注潛在通膨風險因子。
富達分析，日本勞動力供給短缺將繼續支撐結構性通膨壓力，連續一年的薪資上漲可能導致實質薪資成長，從而加速貨幣政策轉變，對於消費性產品和服務等產業帶來正面中期影響。
談及產業面的投資亮點，富達點名傳統產業擁有可持續的定價能力的潛力，儘管目前實質工資成長仍難捉摸，但相對同業更具持續性成本優勢的零售商，應該能在適度通膨環境中增加市占。
另一方面，部分建築公司正利用回流日本的優勢提高獲利能力，專注於利潤而非數量，並將成本轉嫁給客戶。再者，部分被超賣的產業，例如工廠自動化產業因為在中國的曝險面臨賣壓，但從工具機訂單等指標觸底反彈來看，其風險回報越具吸引力。
