Laubach and Williams（2000）的基本想法如下。［圖1］的橫軸是GDP(Y)，縱軸是實質利率。IS曲線反映GDP及實質利率之間的關係，同時假設潛在GDP(Y*)不受實質利率影響，故為一垂直線。倘產出缺口y=Y-Y*=0，也就是IS曲線與潛在GDP相交，那麼該點對應在縱軸即為r-star。
然而，實證上r-star是無法直接觀察的潛在變數，實務上故以Kalman濾波法估算。有興趣的讀者，可直接從紐約聯邦準備銀行的網站下載相關程式碼，逕以模擬。
現在的利率足以高到上架降息？
既找到利率界的北極星，似乎就有一個定錨評斷目前的利率偏高或偏低。［圖2］為作者將實質利率（r，聯邦資金有效利率扣掉核心PCE通膨），減去Holston et al（2023）推估的實質中性利率(r*)。若r-r*為正值，代表目前的市場利率大於理論的中性利率，此即聯準會主席Powell在記者會常講的，利率已高至「限制性區域」（Restricted Territory），對後續的通膨及經濟活動將有一定壓抑。
以2023年12月為例，該值約在正1.58%（r等於聯邦資金有效利率5.33減核心PCE 2.9=2.43, r*約0.85, r－r*=1.58），過去50年不到7%的時間大於此，過去30年則完全沒有，而標準差則達1.2（50年）至1.9（30年）倍。作者推估，到了2024年5月，r－r*可能會進一步升高至1.88，達到本次緊縮循環的高點，促使聯準會降息的動機增加。
天空的北極星可用人眼觀測到，但利率界的北極星卻看不到，意味仰賴r*判定降息與否仍有爭議。由於實質中性利率是模型估算出的，在一定的信賴區間下，r*的範圍也偏大，誤差不低。因此Powell在2023年的傑克森洞央行年會裡，直言「我們無法精準確認中性利率的水位，如何權衡過晚或過早行動的風險，至關重要」。
在路上：一段繁華似錦或如夢的降息之旅？
在歷經2年的高壓緊縮信用下，降息確實對經濟及市場都有暫喘口氣的作用，避免升息太多所造成的景氣衰退風險，但有無升息太少引發的通膨復燃風險，遂成聯準會最後能否師出有名的觀察重點。
2023年底的PCE通膨（核心通膨），年增率來到2.6%（2.9%），相較2022年底的5.4%（4.9%），明顯下滑；而2024年1月的CPI通膨雖高於預期，但趨勢上與PCE大致接近，意味目前的通膨風險，較過去2年為低。而服務業薪資的領先指標服務業價格指數（ISM），過去1年偏弱；加上房租的領先指標房價年增率，在2022年4月至2023年5月走降，都對未來數月的通膨產生抑制。若未來2、3個月趨勢不變，配合r－r*來到高位，降息很可能在今年夏季就此展開。
