黃金價格最近頻創歷史新高，目前已推升到前所未見的2,400美元上下，成為金融圈的熱門話題。
許多投資人心中糾結：究竟要捧著現金追高，還是要將手上已有的黃金拿到銀樓變賣，落袋為安？癥結點在於黃金的行情是否會續漲。目前，高盛已喊出2,700美元目標價，美國銀行則喊3,000美元，瑞士銀行更上看4,000美元。與其猜測黃金接下來的走勢，倒不如先解讀黃金行情的背後因素。
除了黃金外，金融圈另一熱門話題是日圓匯率竟貶至30多年來新低，為1美元兌154.50日圓，突破了長期以來的重要關卡152。許多投資人又開始猶豫：是否要買些日圓，等待未來升值？
問題來了，日圓是有名的避險貨幣，黃金是有名的避險資產。照理來說，它們很可能同漲同跌，可是現在為何變成黃金大漲，日圓卻大跌呢？
金價與美元指數連動關係
先來分析黃金。首先，黃金為避險資產，通常用以「避通膨的險」。也就是說，在有通膨的年代，避險需求會推升黃金行情。但是，正確來說，黃金所避的其實是美元貶值的險。當美元走強時，避險需求下降，黃金價格容易跌；反之，當美元走弱時，避險需求上升，金價容易漲。因此，這會構成黃金與美元之間一漲一跌的關係。﹝圖1﹞顯示從今年2月中旬到3月中旬，黃金走勢果然與美元指數之間是負向關係。
這是一般情況，但有時並非如此。例如，如果今天的風險事件是非經濟與金融因素，像是地緣政治衝突。那麼，黃金與美元就會同時成為避險資產，同漲同跌。﹝圖2﹞顯示，今年3月下旬到4月中旬，金價與美元雙雙走高，呈現正向關係。毫無疑問地，這個現象與目前伊朗與以色列之間的衝突有關。
三股力量推升黃金行情
黃金除了被投資人當作避險資產之外，還有另一功能，是被各國中央銀行當作貨幣發行的儲備資產。最近，中國、俄國與印度等央行確實都大量買進黃金。
俄國因為受到美國金融制裁，不能使用美元結算系統來進行貿易結算，所以會在儲備資產的組成上「去美元化」。中國則因想推動人民幣國際化，於是建立「跨境人民幣結算系統」，希望在貿易結算上提升人民幣的使用，所以也推動去美元化。結果是兩國央行都積極提高黃金在儲備資產中的比重。
不過，中國與俄國私底下還另有盤算，就是如果將來去美元化真的取得重大進展，國際上要推出新的關鍵貨幣時，在談判桌上，話語權端視誰手上握有較多黃金。因此，中國與俄國都想要挑戰美元霸權地位，肯定要增加手上的黃金存量。
目前支撐黃金行情，還有一股力量，就是通膨預期心理。今年以來，通膨數據都比預期的高，金融市場逐漸認知通膨不易壓制，所以對聯準會（Fed）的降息預期有所降溫。如果聯準會受通膨情勢所逼，不得不回到升息軌道，那麼美元就會走強，金價可能會回落。因此，目前要觀察的是金價在創歷史新高之後，是否可能隨時會出現獲利了結的賣壓。
