上周美國聯準會如預期的降息1碼,主席鮑威爾說,美國選舉結果不影響聯準會決策。只是這肯定是「場面話」,川普的上台將全面影響聯準會決策與原訂的降息步驟。
逼退鮑威爾?門都沒有,鮑會幹完任期再走人
上週四聯準會宣布降息1碼,基準利率降至4.50%-4.75%區間,這個降息可說「不起波瀾」,一來降息1碼的決策一如外界原先的預期,二來所有關注點都被吸引到川普的勝選回歸,外界都把注意力放在川普上任後與聯準會的關係、鮑威爾的留任、及降息步驟的影響等,而鮑威爾則說短期不受影響等。
川普上台後對聯準會的影響可分幾個面相看,影響與否都不同。第一個當然是鮑威爾的留任問題。會有此疑問主要是川普第一任期時曾千方百計要撤換鮑威爾。這個問題的答案應該非常明確:鮑威爾會繼續幹完任期才走人。主要原因是川普無法解雇鮑威爾,他上個任期曾嘗試過但失敗,這次如果要作,情況會一樣。
除非鮑威爾主動辭職,否則川普不可能逼退他,但鮑威爾已經非常明確的表明立場:不會辭職、也不會接受被解雇。而且這次川普回歸,已經沒有再嚷嚷要解雇鮑威爾,應該是接受總統無法解雇一位受任期保障的聯準會主席的事實;鮑威爾的主席任期到2026年5月,川普只要忍耐他1年半即可,再對其出手讓市場動盪,既不划算亦無必要。
把手伸進利率決策,川普早已如此幹
第2個面相是總統對利率的影響,川普明確表達總統應該有權參與利率決策;用他的話來講是:總統應該有權對利率提出建議、但不是下命令,這應該算是川普的「退讓」吧。因此,某個角度而言,一切回到原點,聯準會利率政策的獨立性仍存在,並未被政治剝奪。
至於說總統有權提建議這點,其實川普上一個任期時早就頻繁的提出利率建議、對聯準會指指點點、不時取笑與痛罵鮑威爾與聯準會,甚至過去許多總統也曾公開或私下想干預利率政策,至於聯準會埋單與否則視主席的抗壓性而定。因此只要不是修法改制度、讓總統可影響甚至決定利率政策,那就不會有什麼實質影響─雖傳出有人要修法讓總統參與利率決策,但美國應該不會蠢到如此作,因為央行失去獨立性的後果會比想像的嚴重。
經濟與通膨前景多變,降息路徑要「打掉重練」
第3個面相是:聯準會降息計劃的影響。聯準會原先的「降息路徑圖」肯定受影響甚至要整個「打掉重練」,但原因不是川普對利率政策的干預,而是他上台後的經貿政策,肯定衝擊與改變全球經貿,聯準會的利率政策非調整不可,這裡面既有預先因應、又有因應時勢調整改變。如果以為聯準會降息路徑可不受影響,那就有如認為川普上台後的經貿政策,不會對現有經濟有改變一樣,顯非事實。