川普上台對利率政策影響非常難掌握,原因是其政策對通膨、經濟增長的影響同時存在正負面的效應,到底最後政策如何走、那種效應占上風,無人能知。
以最為外界「傳頌」所知的關稅政策,川普要對所有進口商品課10-20%關稅、對中國商品課60%關稅,直觀而言,這必然讓美國物價上漲,讓通膨加力,聯準會必須升息應對。但川普的高關稅引發其它國家也對美國商品提高關稅時,全球經貿進入關稅戰、紛紛拉高貿易障礙壁壘,這種情況下每個經濟體都會是輸家,只是大輸家與小輸家的差別,看上世紀30年代大蕭條年代的案例大概就知道。如果是這種情況,代表美國經濟是走低甚至萎縮,降息才會是因應之道。
對經濟增長與通膨的正負效應同時並存
與此同時,川普的降稅政策,又會有增加企業盈餘、增加雇用、增加支出,進而刺激經濟增長的效果,但同樣也有通膨的壓力會產生。甚至川普要大規模驅逐非法移民的承諾如果成真,也可能同時存在正反不同效應:非法移民被驅離會導致勞動市場吃緊、工資會上漲,有通膨壓力,該考慮升息;但也會影響整個經濟與生產活動而影響經濟成長,該思考降息。其它不同於現狀的政策亦同時有正反效應─重啟又加大油氣開採與石化產業,或是解決俄烏戰爭、中東衝突等,可有助能源與糧食價格的平穩與下降等。
整體而言,對這麼一個政策不同過往傳統又充滿不確定性,更且其不同政策對通膨、經濟增長的影響又時常是正負並存的總統要上台,實在很難預測其走向與影響,唯一肯定的只有:脫離平穩、變動(甚至驚嚇)已屬必然,聯準會的政策當然要改變。
通膨壓力增加的機率大,降息會更緩和
至於改變的方向,目前來看可能是重燃通膨的壓力更大、發生的時間也更早,因此聯準會原來的降息路徑圖應該是首當其衝。依照原本的路徑圖(點陣圖),年底前還會降息1次,明年降息4碼、後年降息2碼,年底前的降息未必受影響,但明年降息4碼的路徑肯定有變,基本上會更和緩─幅度變小、速度變慢,要等待與觀察「川普新政」的出手招式、力道、及其影響。
事實上,鮑威爾的「微言大意」已經道出聯準會的態度:他說「短期內,選舉結果不會影響我們的決策」,因此上週或是說年底的決策可以不受選舉結果影響;至於明年之後、或是說中長期會如何,他是說川普的「實際經濟政策仍存在不確定性」,這個意思就是要等待與觀察川普的政策與影響再作決策。
但無論如何,川普為美國帶來通膨壓力的機率更大、聯準會的降息勢必調整很緩和面修正;為全球帶來的則是更顛簸震盪的經濟,各國只能繫好安全帶加祈禱吧!