川普政策如果全部落地，會發生什麼事？瑞銀解析股市、美元、美債最新展望-風傳媒

美國總統川普「王者歸來」，正式上任後並未立即發布加徵關稅的行政命令，這讓市場暫時鬆一口氣，但投資人仍然不敢完全卸下心防。瑞銀認為，如果川普政策議程全部落地，可能將對宏觀經濟產生重大影響，但在某些情況下，實際頒布的政策與競選承諾之間可能有所落差，「川普可能會高舉輕放，他的部分提議只是談判策略。」

瑞銀財富管理投資辦公室（CIO）分析，川普宣布南部邊境進入國家緊急狀態，並且表示將立即開始遣返非法移民的行動。然而，目前並無資金可用於此項計劃，驅逐非法移民導致勞動力供應減少，也可能推升通膨。

另外，川普還承諾增加石油產量，並且補充戰略石油儲備。只不過，石油產量水準主要取決於私營公司，目前沒有明確跡象顯示資本支出或鑽探活動會因選舉而發生變化；補充戰略石油儲備需要國會提供額外資金，補充速度存在實際操作上的侷限。

瑞銀指出，總統具有較大裁量權的另一領域，是以行政命令對進口商品徵收關稅，川普可能以備忘錄方式下令審量貿易政策，而不是直接開徵新關稅，這讓市場暫且鬆了口氣，但就此假設潛在關稅的規模或範圍有限，仍然為時過早。

推演川普關稅劇本

在基準情景中，瑞銀預計美國對中國的有效關稅稅率將從目前的10%上調至25～30%，美國也將採取措施保護其在技術領域的利益、收緊轉口規定以及對歐盟的汽車和藥品徵收關稅。至於中國可能的反制措施，包括對等關稅、人民幣適度貶值和限制關鍵礦產出口等。

而在風險情景中，瑞銀假設美國對所有進口商品全面徵收關稅，對中國徵收高額關稅（例如60%），及對墨西哥和加拿大等鄰國持續徵收實質性關稅。

根據瑞銀的基準情景，美國經濟在新關稅措施下仍能實現成長，在密切監測風險之際，瑞銀認為基準情景中的關稅措施不至於衝擊美國成長，也不會阻礙通膨繼續從當前水準回落，從而讓聯準會能夠在今年稍晚降息2碼。

瑞銀認為，關稅風險和對美國財政政策的擔憂，以及與通膨和聯準會政策相關的預期變化，可能會導致股市在短期內走勢震蕩。然而，美國經濟活動仍具韌性、獲利穩健成長、借貸成本下降以及資本市場活動潛在回溫等因素，有望推動股市在2025年走高。在基準情景中，預計標普500指數將在今年末達到6600點。

針對債市，儘管債券收益率近日已經脫離高點，但對於想要鎖定收益率的投資人來說，瑞銀認為當前仍是具吸引力的切入點，看好優質板塊，尤其是政府債券和投資級債券。在基準情景中，預計10年期美國國債收益率將在2025年底降至4%。

匯率方面，瑞銀認為投資人倉位高企和美元的高估值，意味著強勢美元可能在今年稍晚走軟。不過，強勁的美國數據以及關稅方面的不確定性，預料在短期內仍將支撐美元。在基準情景中，預測歐元兌美元6月、12月目標價分別為1.02、1.06。