因此，Spotify每季的每月活躍顧客(MAU)顯示了快速成長的趨勢，過去五年活躍顧客(MAU)的複合年均成長率(CAGR)約為31%。
儘管Apple Music的訂閱數也不斷增長，但我認為雙方使用者轉換平台的機率非常低，因為他們已經熟悉各自的平台服務、建立並與朋友分享播放清單。就算Spotify的一些新創功能(例如：Group Sessions)為它帶來了不少優勢（因為這些功能會使Spotify廣大的跨平台用戶創造更大的網路效應），但就長期來看，這兩個服務平台仍會同時共存。
此外，依據公司發展方向來看，每月活躍顧客(MAU)不可有放緩的趨勢；第四季與第三季相比，MAU增長了約5%，這代表了未來將有可觀的增長。
但用戶數的增長並不代表公司的利潤前景也是如此。在Spotify的商業模式中有一個重要的部分需要留意，即該公司營運的是一個平台，平台上所有的內容（Spotify自己收購的內容除外）皆是他人所擁有，且內容擁有者可持續抽取版稅。因此接下來我們要談談Spotify的毛利
毛利與獲利能力
因為主要的收入成本為版稅，該公司的毛利率一直保值在25％，而且不太可能會改變。儘管經濟規模擴大（平台訂閱人數上升），毛利也不太可能會增加，因為用戶數越多代表越高的流量，越高的流量代表Spotify需支付越多的版稅。
在這裡值得注意的是，進階用戶的毛利率為28%。然而，這個數字卻被非進階用戶第二季11.9%的毛利率拖低，非進階用戶第一季毛利率更低，為6.6%。
Spotify的免費增值模式是拓展平台人氣、刺激網路效應和促使潛在用戶付費訂閱的好方法。但廣告收入其實不足以支付相對應的費用（例如：版稅），因此每一位非進階用戶的使用對Spotify來說都是虧損。
而且考慮到音樂公司沒理由與自己作對，我不認為Spotify的收入成本在近期內會下降。儘管廣告收入有所成長，有可能因此使收支平衡，但Spotify的毛利率在未來仍不可能突破30%這個門檻。
Spotify額外的營運費用和不斷增長的內容收購費，皆會讓中期內的淨收入為負。但這些支出都是為了成長，對吧？因此，我們需要來檢視該公司未來的潛在收入狀況並試著評估其估值是否能證明股價合理性。
未來預估
由於Spotify的定價不變且與競爭對手價格相近，用戶數增長也維持一定的趨勢，因此要估計未來收入是相對容易的。
分析師最後估計出的營收範圍（營收高點扣除營收低點）很狹窄。考慮到第二季每月活躍顧客(MAU)增長率較去年同期成長28%，預估中期平均收入增長率（也是使用者增長率的預估）為20％其實是謹慎且合理的，而且增長率將隨著時間推移而趨緩。（見下圖內容）
