但是，呂忠達認為，這次不會那麼嚴重，因為近20年來新興市場的體質已經改善許多，不致於演變成大規模的風暴，至少目前看不出系統性風險，美國聯準會（Fed）目前還看不出有立刻升息的壓力，只要Fed不說要升息，就沒有立即的危險。只是目前公債殖利率走升，資金就會往美國走，雖然不險峻，但是仍然會有壓力，新興市場要多一點戒慎恐懼。
至於近期公債殖利率上升，帶來的通膨憂慮，呂忠達指出，其實那只是「短期」的通膨，一旦造成物價上漲的原因不見，通膨就會跟著消失，而非長期的結構式通膨。再者，目前Fed主席鮑爾（Jerome Powell）提出貨幣政策的「新框架」，將接受通膨目標水準在2%以上，這意味著美國目前的貨幣政策將以就業與經濟復甦為優先。
以此來看，Fed仍沒有立即要升息的壓力，但是，接下來要留意的是拜登政府打算用1兆9,000億美元紓困案，加上2兆3,000億美元的「重建美好生活（Build Back Better）」基礎建設方案的進程，美國政府豪砸數兆美元救市，疫情紓困規格形同打世界大戰！那麼多的資金真的全數撒下去，就有可能改變過去長期的低通膨架構！
呂忠達從國際經濟情勢的推演，回到台股，投資人可以預期，接下來時序愈接近6～7月，台股可能會愈危險。一旦美國10年期公債殖利率來到2%，美國S&P 500指數的殖利率達到1.5%、台積電的現金股利殖利率來到1.66%，國際金融資金就會重新流動，以便做出適當的配置比重。等到1～2個月的資金流動結束後，股市才會又有喘息的機會。
第3季與第4季正好是台股開始「作夢行情」之際，如果明年經濟仍舊是正向，而且股價有了更強烈的成長力道、獲利更高，甚至又歷經前一段股價下跌，就會為股票帶來更高的殖利率，這時候資金就有可能重新回到股市。
只要Fed不調整目前的貨幣政策，呂忠達對於美股與台股還是抱持著樂觀正面的看法，台股上看1萬9,000點也非常合理。可是，中間過程卻會受到美國10年期公債殖利率變化的影響，帶給股市極大的波動，這也是今年投資操作上最關鍵的議題。
至於要選什麼類股呢？呂忠達建議，短期通膨造成的漲價與缺貨是台股目前的主流，可以多留意「景氣循環」投資主題，包括航運、鋼鐵、塑化，以及銅價和農產品價格走高的相關族群。
至於美股，呂忠達認為，可以留意基礎建設的受惠股，以及零售、消費等內需類股，羅素2000指數相對會比費城半導體指數來得強，因此可以從中挑股。
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文／呂郁青
責任編輯/周岐原
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