（4）後續在景氣循環由擴張轉向「趨緩階段」，聯準會升息循環告一段落後，市場利率上行趨勢將出現扭轉，在經濟尚未出現大幅衰退跡象前，投資等級債表現則好於高收益債，因為企業獲利開始趨緩，較難出現信用風險下降給予高收債行情的狀況。（延伸閱讀：想投資全世界？ 這張圖不只能篩選投資標的，還能掌握不同循環期各區域的投資勝率）
值得注意的是，市場利率波動對於投資等級債影響程度較高，高收益債則相對較小，主要原因在於投資等級債的利率存續期間一般較長（可理解為債券發行的年限較長，更遠期現金流的比重較高）。
根據 JP Morgan 統計資料顯示，美國投資等級債平均約 8.5 年，至於高收益債平均則僅約 3.9 年。因為利率存續期間不同的緣故，我們可以看到市場利率大幅上升時，對投資等級債影響程度越大，例如 2004/6 月至 2006/6 月聯準會連續升息，兩年期間投資等級債僅上漲 6.8%，高收益債上漲 17.6%、2016-2017 年同樣是利率大幅上升，兩年期間投資等級債上漲 12.6%，高收益債則是上漲 26.7%。
綜觀市場利率與公司債表現，其實與聯準會的升降息循環、景氣循環的發展息息相關，在了解目前景氣循環的位階，與聯準會是處於寬鬆還是緊縮循環，有助於我們了解市場利率的動向，進而判斷公司債行情走勢。
而我們曾於上篇文章提到，政府公債與公司債最主要差別在於信用風險的曝險，因此政府公債行情的最佳情境在於連續性的寬鬆搭配經濟進入衰退時，而信用評級較低的高收益債，則是經濟邁入復甦且聯準會持續寬鬆的階段。至於投資等級債與高收益債的差別則在於：投資等級債由於信用評等較高（信用風險曝險相對較小），外加利率存續期間較長（利率風險曝險程度相對較高），因此投資等級債在景氣循環四階段其實勝率都不錯，惟須留意升息時期報酬較低，以及衰退時期也多少會受到影響。
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責任編輯/周岐原
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