整體來看，美國 2022 Q1 在新變種病毒干擾後，應能如同前幾次疫情反覆經驗，先見到服務業活動、就業動能短暫放緩後，再於接下來 1～2 個月出現明顯回升的現象，支持明年初的經濟增速於高檔。不過隨後在 Q1 底就將面臨基期的攀升，而市場對於經濟增速放緩通常較敏感，配合目前支持民眾消費的薪資增速、財政效益放緩，庫存也可能在消費放緩後出現回補，屆時預期行情將在 Q2 ~ Q3 期間出現較為明顯的震盪。
拉長來看，我們認為只要供應鏈緊張以及通膨問題能如預期在上半年舒緩，配合長線就業市場數據觀察，失業率在年中就有機會達到聯準會就業最大化水準，雖然受限於疫情造成的 55 歲以上人口提早退休，勞動參與率的回升將需要更長時間，但就業市場的持續好轉，仍將在短線干擾後，支持消費經濟為主的美國，維持在長期平均增速、穩健擴張。
二、全球供應鏈與通膨，將是美國軟著陸與硬著陸關鍵
今年經濟路徑 Q2 後回歸長期平均的增速放緩階段中，決定軟著陸或是硬著陸的關鍵點，就是 2021 Q4 以來市場最擔心的兩大問題：
1、全球供應鏈依舊緊張，原物料價格高檔的輸入性通膨
2、美國就業市場供給缺乏，擔憂未來薪資通膨螺旋上升
長時間的通膨，有可能會壓抑民眾消費動能、降低企業獲利（成本增加），造成總體經濟產出下降，若疊加在今年經濟增速放緩階段，就有可能出現經濟硬著陸的現象，不過 M 平方以兩重點解析，軟著陸機率高，同時通膨並不影響長線美國經濟的原因如下：
全球供應鏈緊張和通膨問題，有望在淡季緩解
雖然全球供應鏈緊張的持續時間充滿不確定性，但是可以發現 2021 年供應鏈再度轉趨緊張，主要來自於下半年兩次傳染性較高的新變種病毒（Delta、Omicron），壓抑商品消費轉向服務的速度，並且搭配美國旺季強勁的補庫存以及終端消費所造成。
隨著疫苗在全球普及的加速，還有各國應對新變種的經驗增加，疫情影響經濟活動的時間有明顯縮短，而上半當美國消費進入淡季，即便中長期仍有不確定性，短期應也能有所緩解。
而從經濟數據 CPI 來看，2021 Q4 主要推動的項目為 能源、房租以及耐久財商品價格，可以見到能源在 2022 Q1 就會見到基期快速走高，同時近期三大能源機構（美國能源署 EIA、國際能源署 IEA、石油輸出國組織 OPEC）均預期美國供給將回歸，原油供需狀況將出現反轉。
房租以及耐久財商品基期則接力在 2022 Q2 攀升，配合聯準會加速縮債以及傳遞升息訊號，還有 Q2 後經濟增速逐漸靠攏長期平均，我們認為全年通膨路徑，在上半年就將出現逐漸放緩的可能性。
長線原物料價格可控，薪資螺旋通膨高機率為短期影響
肺炎疫情以來，美國就業市場因為 55 歲以上人口提前退休、財政挹注、疫情干擾以及財富效應等因素，使得許多民眾重返就業崗位意願降低、勞動力人口供給緊張。
不過，在供應鏈緊張以及需求強勁的背景下，可以看到 JOLTS 非農職位空缺數維持在破千萬的歷史高檔水平，供需的失衡也造成薪資結構性的上揚，甚至過去較為低薪的一線服務業，薪資年增率還出現雙位數以上的增幅，並帶動2021下半年每小時薪資年增持續攀升至 4.8% 的強勁水準。
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責任編輯／林彥呈
