編按：台積電股價在2022年1月以688元創下史上新高，之後不斷下跌，2022年10月，股價以370元創下波段最低點；弔詭的是，這段期間台積電月營收卻不斷創新高。2022年11月，台積電月營收創下史上新高，之後開始反轉下跌；與此同時，台積電股價反而上漲，目前已到達570元的價位，離600元還差一步。為何台積電股價走勢與營收走勢相反？韓國半導體分析師表示，這在半導體業是普遍的現象。該分析師也指出，景氣領先指標上漲，半導體類股的股價也會漲。或許可以從這指標，看台積電股價再破600，再創新高的可能性。
半導體股價和業績運作方向不同
也許有許多半導體投資者，都很難理解 2021 年 3 月半導體股價為何開始下跌。當時半導體價格持續上漲勢頭，半導體企業的業績大大超過市場期待值，但股價卻開始下跌，這時理所當然會出現疑問。股價的一個軸心由每股價值負責，半導體價格上漲，加上企業業績超出預期，這說明每股價值很好，所以股價也要一起上漲。看看當時專業的基金經理、分析師的反應，他們也表示無法理解。
事實上 2019 年整體來看，三星電子和 SK 海力士是處在季度業績下降的時期。 2018 年第三季，三星電子的季度營業利潤達到 17.5 兆韓元，在 2020 年第一季則下降到了 6.4 兆韓元。儘管如此，三星電子和 SK 海力士的股價卻從 2019 年初開始上漲。與此相反， 2021 年是這兩家公司季度營業收入全面恢復的時期（參考圖 13）。 2020 年第四季， SK 海力士的營業利潤雖然只有 1.0 兆韓元，到了 2021 年第一季已開始有所改善（1.3 兆韓元）， 並在 2021 年第四季上升到了 4.2 兆韓元。但就如你記憶中的那樣，兩家公司的股價從 2021 年 3 月開始持續下跌。換言之，半導體股價和企業業績持相反走向。
但是股價是由每股價值和估值倍數的乘積所決定的，由此可以推測為什麼半導體股價與業績不同。換句話說，如果半導體價格上漲，業績超出預想，每股價值上升，但股價卻下降，那麼就表示股價的另一個軸心—估值倍數正在大幅下降。
那麼這裡我們將三星電子的股價趨勢，和多個每股價值要素，以及估值倍數因素來做比較，再仔細觀察一下。在圖 14 的最下面部分顯示了三星電子的股價，在上升期顯示為藍色虛線方框，在下降期顯示為灰色虛線方框。圖 14 的最上端是代表 DRAM 價格的 1Gb 基準 ASP 和表示半導體記憶體業況的市場規模，這兩項指標是直接關係到半導體企業業績的每股價值指標。另外，中間部分標示的全球流動性與前年同期對比增減率，和美國 ISM 製造業指數，是影響半導體股價估值倍數的景氣領先指標。
