我們以「台積電」為例來談談晶圓代工業，如表2-3所示，台積電2兆多元的營業額看起來似乎很大，但是晶圓代工業是重度資本和技術密集產業。多麼的重度資本密集？台積電近年來每年的資本支出都在1兆元左右，這導致台積電需要龐大的股東資源才能撐起公司營運，以2023年為例，台積電平均3兆2,023億元的股東權益（股東給公司的資源）只創造了2兆1,617億元的營收。換句話說，股東1元的投入只能創造0.68元的營收，所以晶圓代工，特別是先進製程晶圓代工業一定要有足夠高的毛利率。如果毛利率不夠高，例如只有30%，又沒有營利事業所得稅抵減優惠的話，台積電2023年的股東權益報酬率就會只剩下一般的11%左右。這個獲利數將使台積電很難像現在一樣砸上看兆元的錢推進先進製程！可是沒有新的先進製程就很難讓營收成長，所以先進製程推進、營收及獲利三者基本上就是一個循環，任何一個節點斷了，就會破壞台積電、三星及英特爾（Intel）的先進製程晶圓代工商業模式。
由於三星和英特爾的先進製程能力不足，三星基本上是靠整個集團的獲利來撐起先進製程的推進，而英特爾則是靠IC設計部門的獲利來支撐先進製程的推進，如果英特爾晶片部門無法持續有效獲利，英特爾的晶圓代工夢就玩不下去了！話題跑遠了！台積電需要高毛利率，而它的營業費用率大約就是11%左右，主要是研發費用緊盯8%（若偏離8%太遠，可能是當年度實際營收與預算營收數差距太大吧！），管理和推銷費用約3%左右（2023年偏高的管理費用希望是個例外）。幾乎固定在8%的
研發費用讓11%左右的營業費用率不易顯著降低。至於沒有投入先進製程的其他晶圓代工業者也都有屬於自己的較低的毛利率和10%~12%左右營業費用率，以及較低的獲利和股東權益。
了解先進製程晶圓代工業的商業模式以及結構性獲利模式後，我們會發現能夠顯著影響先進製程晶圓代工業的「營業利益」以及「稅後淨利」，主要是營收、毛利率以及營所稅稅率。營所稅稅率我們就不提了！所以我們關注晶圓代工業的獲利要看「營業收入」以及「毛利率」，特別是毛利率！毛利率！毛利率！
本文獲授權轉載自商業周刊《大會計師教你從財報看懂投資本質：首度寫給投資人的理財專書》，未經同意不得轉載。
撰文/張明輝，前資誠聯合會計師事務所所長
責任編輯/周岐原
