資本市場動盪不安
日圓匯率暴跌還有一個更麻煩的後果—嚇退國際投資者，並且吸引很多國際投機客，造成資本市場的長期動盪。
首先，與日本有長期貿易往來的國家肯定不希望日圓匯率像坐雲霄飛車似的大起大落，日圓一直以來都是以低波動率聞名天下，這也是它在市場上具有高流動性且受到信任的重要原因。
其次，金融市場也不希望日圓匯率大幅波動。日圓在金融市場的交易量很大，穩居全球第三，其中一個重要原因就是日圓存在大量的利差交易（carry trade）。
對利差交易的投資人來說，這種交易存在一個很高的風險—在一開始要先把日圓換成他國貨幣，等到想要退出平倉（結清）時，需要反向將貨幣兌換回來。如果在兩次操作期間，日圓突然變得很值錢，投資人很可能得不償失，利差收益全部虧光。如果對這種風險進行對沖交易，成本往往很高，會失去套利空間。
所以利差交易一定要選匯率非常穩定的幣種，不然就不是躺著賺錢，而是「考驗心臟」的投資策略了。日圓匯率大部分時間都非常穩定，所以才這麼受歡迎。可是這回日圓匯率波動太大，國際投資者看到苗頭不對，認為日圓不再適合套利，就大規模撤資。
不光是利差交易，所有在日本投資的國際資本都非常不願意看到日圓匯率大幅波動，如果持續下去，國際資本肯定會逐漸減少頭寸。而且日圓不只是熱錢的主力標的，還是全球各國國庫的第三大儲備貨幣，從國家層面看，日圓匯率暴跌也可能會減少各國的日圓外匯儲備。
這樣一來，日圓在國際金融體系中的地位就會下降。所以長期來看，日圓匯率暴跌對日本資本市場的負面影響難以估計。
日本政府的兩難處境
日圓匯率暴跌，在導致本國需求降低的同時還促使他國資本外逃，日本政府肯定很著急，那有什麼辦法能讓日圓不要貶值得如此嚴重呢？
答案似乎很簡單—日本跟著美國一起升息！
但對日本來說，要實現升息卻十分艱難。
全球都在猜，日圓會升息嗎？
前文提到日圓兌美元匯率跟兩國10年期國債的利差正相關。
在美國、英國的10年期國債殖利率都超過3％時，日本的國債殖利率卻還是0.25％（圖3－6），這樣巨大的利差，導致日圓貶值。
按照這個邏輯，日本政府只要提高10年期國債殖利率，就能讓日圓不再貶值對嗎？但我們在上一章介紹過，日銀正在實施質量兼備的量化寬鬆政策，不計代價地印鈔票購買日本國債，目的就是將國內長期利率控制在低於0.25％的水準，來刺激國內經濟（債券的價格和殖利率呈完全負相關，債券價格越高，殖利率越低。所以不斷買入國債，就可以把利率控制在0.25％以下）。因此，如果現在升息來讓日圓升值，就和之前長期堅持的目標相衝突了。
