買進股票，分析「投資」報酬率
或許，美國股市驚人的長期報酬率正好驗證了「歷史是由贏家撰寫的」。實際的數據也確實支持這樣的說法。
根據瑞士信貸出版的《全球投資年報》，自一九○○年，美國股市年報酬率比通膨高出六．五％，優於日本的四．三％、瑞士的四．五％以及英國的五．五％。換句話說，如果你的投資組合分散全球，並持有這麼長的時間，那麼你的投資報酬率將比通膨高出五．二％。
但或許，美國股票創下的歷史性紀錄不會再有，因為它反映的是估值成長的一次性利得。衡量股票市場價值最受歡迎的兩大指標分別是股息殖利率與本益比。本益比的計算是將企業的股價除以一年創造的利潤，後者以每股盈餘的方式呈現。一九一三年底，也就是第一次世界大戰開戰前不久，美國股票的股息殖利率為六％，過去十二個月的本益比為十三。到了二○一七年底，殖利率降至一．八％，本益比將近二十五倍。
如今美國股票市場估值飆漲，報酬率很有可能會大幅下滑，因此未來十年其他國家的股市報酬率或許會比美國股市要好。但即使我們假定報酬率偏低，或假定我們沒那麼幸運，只投資全球表現最好的股市，必須分散投資全球，對於抱持長遠投資觀點的人來說，股票依舊相當具有吸引力。
首先，如果要仔細分析全球股市的表現，可參考「摩根指數」（MSCI World Index），它的資料最早是從一九六九年底開始。直到二○一七年底的四十八年期間，有各種理由告訴你應該要避開股市，包括：石油輸出國家組織的石油禁運以及一九七○年代通膨飆漲、美國一九八○年代初期的二次衰退（經濟衰退之後出現短暫的復甦，隨即再度陷入衰退）、一九八七年十月十九日美國道瓊工業指數暴跌二二．六％、一九九七年亞洲貨幣危機、二○○一年九月十一日發生恐怖攻擊、二○○八到二○○九年爆發金融危機等等。但那些挺過危機、持股不放的投資人，也因此獲得了鉅額的報酬。一九六九年底至二○一七年底，摩根史坦利世界指數上漲五八二九％，如果進行股息再投資，原本一萬美元的投資本金，如今已高達五九．三萬美元。五八二九％的成長率相當於一年上漲八．九％，而美國的通膨率平均為四％。
但要注意的是，未來幾年的年報酬率恐怕會低於八．九％。究竟會低多少？我猜測，長期年報酬率大約為六％，通膨為二％。稍後我會解釋原因。這或許是本書最複雜的部分，但是請稍微忍耐一下，我會試著引導你理解這部分內容。
