台積電計入配息的股價今年最大漲幅達56%，股價最高來到506元（新台幣，下同），強勢表現帶動台股站上新高13,951點；此時市場不光是關注台積電，半導體產業相關個股也紛紛表態，例如聯電股價也相當強勁，股價創18年來新高。
正當大多數人為行情歡天喜地，有一檔股票卻顯得落寞：大立光。
還原股息，大立光今年來下跌33%，過去3年，大立光還原股價從$5,755反覆下跌，和大盤漲勢全然脫勾，令投資人既意外又費解。無論大立光股價下跌原因，究竟是大客戶華為受美方制裁影響、令高階鏡頭產品出貨受阻，或者是對手競爭實力迎頭趕上，股價背後透露的訊號是，大立光已然陷入一段不容易度過的經營調整。（延伸閱讀：比3月股災還慘！為何台股漲了這麼多，股王大立光卻一路破底？）
「大立光到底怎麼了？」這可能是許多投資人心中的疑惑。
在不看好聲中，我反而認為，這兩年大立光已默默完成一次極為艱難的利益分配，表面不著痕跡，其實替未來奠定重要的經營基礎。
董事全為自然人 經營權有潛在風險
故事還得從2018年說起。那年中我前往香港參加舜宇光學股東會，這家位在浙江的鏡頭廠是大立光最大競爭對手，兩者主要產品都是手機鏡頭、創業時間也相近（大立光成立於1987年，舜宇成立於1984年），所以經常被拿來比較；中港投資人對舜宇光學期待十分熱切，認為它有朝一日、定能挑戰大立光雄踞iPhone鏡頭獨家供應商的地位，股價因此在5年內爆漲7倍多，還被霸榮週刊（Barron’s）調侃，說這支股票「會不會飛得離月亮太近了！」（延伸閱讀：蘋果的成本殺手曝光：不管買衛生紙或晶片，他都要老闆降價！）
當我對比大立光與舜宇光學的經營結構，立刻察覺兩者間顯著差異：大立光當時7位董事全為是自然人：包括創辦人林耀英、兒子林恩舟、林恩平，共同創辦人陳世卿與其配偶蔣翠英，以及創業時的副總謝文琛之子謝銘原，還有事業夥伴梁博仁。創始的四大家族多年來共治大立光，每人也都因為名下持股，晉身百億富豪。
舜宇光學則不同，該公司最初是鄉鎮企業，為了到香港上市，投資銀行為其設計出雙層股權信託機制，牢牢控制了公司最大股東地位。從創辦人王文鑒到總裁葉遼寧，每位高層個人持股都很少，例如葉遼寧當時個人股權便只有萬分之一左右。這樣分配，好處是在遇到高層彼此爭執時，最終經營權依舊由信託控制，公司不會有易主風險。
相較之下，大立光資產極為充沛，截至第三季，帳上光是現金與約當現金就有8百多億。且因為是家族共治，董事又全為自然人，如果遇到經營困境，或者接班人後代彼此不合，若投資不當承受損失，或是各擁股權的團隊成員，因公事起爭執，這家台股有史以來最高價的股王，前景便堪慮了。畢竟引入外人、大打經營權之爭的企業，古往今來可不少。（延伸閱讀：2個敗家子，如何輸光100億家產？GUCCI豪門裡的爭產、偷情和暗殺，比電影更精彩）
