今年是1987年10月19日美股「黑色星期一」的30周年，加上當前全球股價處在久未修正的多頭市場格局，股票評價過貴，均與當年高度類似。30年前的股災會重演嗎？
相較於其他社會體系，金融市場的參與者，是較偏好尋找歷史軌跡來印證榮景或警示危機的。
今年恰好是一九八七年十月十九日美股「黑色星期一」三十周年，加上當前全球股價處在久未修正的多頭市場格局，股票評價過貴、投資人過度自滿地將逢低買進策略付諸行動，且抱持著終將獲得豐厚報酬的信念等現象，均與當年高度類似。不少財經評論員便對此示警，認為全球股市不久後將重演三十年前的股災。
事實上，八七年「黑色星期一」僅有當日美股大跌二○％，八七年到八九年大多數交易日，美股都是上漲的，與歷來股災後均出現持續性的股市空頭不同，顯見黑色星期一沒有「預示」一場經濟衰退。其主因為羊群效應、流動性不足及模組化交易（modular trading）造成的市場失靈，與高股價或經濟轉差無關。
更何況，經過當年的教訓後，各國主管機關修正交易機制，以避免這種暫時性市場失靈蔓延，如增加熔斷機制。同時，八七年股災時，美國聯準會（Ｆｅｄ）前主席葛林斯班（Alan Greenspan）意外地推出貨幣政策，開啟中央銀行賣權（central bank put）救市風潮；二○○一年與○八年金融危機時，聯準會皆出手相救，讓金融市場習於將中央銀行賣權視為金融體系內含的一項「穩定機制」，不理性的市場大跌便較不易發生。
再加上，當前股票評價偏貴並偏離經濟基本面，雖與前幾次巨型股災前夕極為相似，但當時市場大多知道「什麼最貴」，像是一九八五年起漲幅超過一倍的股票價格，比當時已高達一○％的美國十年期債券殖利率更貴；二〇○一、○八年金融泡沫破滅前，科技類股及房地產價格明顯較其他金融資產貴。但如今在聯準會行之有年的量化寬鬆貨幣政策下，股票、債券與黃金等資產價格都明顯偏高。仿若全球暖化下的極地冰塊融化，造成海平面明顯上升，以至於從高水位的視角看去，一片「風平浪靜」。
誠然，金融資產價格持續上升，頗令人憂心。但對比今昔，樂觀者認為現在金融市場的韌性增強不少，交易面也有更多緩衝機制，可降低恐慌的不理性程度、聯準會操作方式對市場產生內生的穩定效果，且金融資產價格間沒有嚴重失衡。但真是如此嗎？只怕還得通過時間的驗證才知道。
畢竟當前全球主要央行貨幣政策轉向操作若不慎脫軌，難保不會再度引發金融資產價格急速脫序的災難。
＊作者為元大寶華綜合經濟研究院董事長、國立清華大學科技管理學院榮譽教授、國立台灣大學經濟學系兼任教授，本文原刊新新聞1599期，授權轉載。
