人民幣國際化的關鍵問題是，北京一方面想要把中國的金融體系控制得更緊，另一方面，又希望人民幣在全球獲得更大影響力。這2個目標本身彼此衝突。光靠錢多無法成為全球金融大國，還得加上金融開放才行。如果華府當初堅持控制美元匯率、嚴加管制資本、任意干預金融市場，美元就不會擁有現在的無上地位。
當然，許多中國學者、官員、商人都相當理解這點。在習近平成為領導人之前，知情的金融觀察家對人民幣國際化信心滿滿；分析師經常具體預測中國會在某個時間點，例如2020或2025年公開資本帳，很多人都認為，中國遲早會降低控管國內金融體系的力道，因為放鬆管制可以帶來巨大的經濟利益和地緣政治優勢。
部分投行依然樂觀
但現在的分析師很少做出這類預測，只剩下某些投資銀行依然樂觀。例如摩根士丹利在2020年9月預測，人民幣會在10年之內成為全球第3大儲備貨幣，雖然人民幣目前在全球外匯儲備資產中的比例只有2%，但2030年將上升到5%至10%，超越日元和英鎊。這家投資銀行認為，因為中國投入市場的投資組合將從2020年的1500億美元，增加到2021年至2030年的2000億至3000億美元，提高人民幣在全球資產中的比例。
中國人民大學國際貨幣研究所今年8月發布的一份報告顯示，海外機構與海外個人持有的人民幣資產在2020年1年內增加了大約40%，達到8兆9800億人民幣，相當於1兆3900億美元。這段時間內，人民幣在各國央行儲備的比例也上升了14.8%，達到2.25%。
上海財經大學教授奚君羊在8月對中共直屬的媒體《環球時報》表示，北京可能會利用上海證券交易所（上交所）與倫敦證券交易所（倫交所）之間的「滬倫通」機制，鼓勵外資進入中國資本市場，「未來也可能會讓上海連通東京證交所和新加坡證交所。」
那些依然看多中國的大型投資機構當然會喜歡這樣的消息，例如全球最大的資產管理公司貝萊德（Black Rock），以及全球最大對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）的創始人兼董事長之一雷．達里歐（Ray Dalio）對此都很有興趣，貝萊德8月30日開始透過中國的子公司，銷售它自己的共同基金：貝萊德中國新視野混合型證券投資基金，打算要募80億人民幣，相當於12兆4000億美元；橋水的第2季財報則顯示，橋水在中國至少持有37家公司的股票，總價約12億美元。
公開資本帳仍有難度
不過其他人對中國的金融改革就沒這麼樂觀，香港科技大學的黎麟祥教授7月就曾在《南華早報》表示，「一個法治體系與權力制衡系統都不成熟的國家，很難讓其他國家信任它的貨幣。」
黎麟祥認為，到了2030年，人民幣在全球支付中的比例將從目前的1.5%至2%，增加至6%。但如果要達成這個目標，北京「就得在這10年內大幅加速金融發展，以及公開它的資本帳」。
這實在不太可能，而且如果習近平一如預期再度連任（2022年至2027年），他可能就會進一步加強管制中國經濟與中國的金融市場，同時建立人民幣跨境支付的其他替代管道。中共一直擔心資金外流，很難想像他們會放鬆資本流動的管制。
這些資訊都顯示，人民幣短期內不太可能挑戰美元，它光是要能夠挑戰日元或英鎊，就得先跨出一大步了。
＊作者為台灣金融研訓院外籍特聘研究員；譯者為廖珮杏。本文原刊台灣銀行家。授權轉載。
