Outlook：德出口大跌、市場看多歐元情緒略降、EUR/USD 區間盤 德 2 月出口意外大降、遭遇 2 年半以來最大降幅負 3.2%，進口亦減少 1.3%，暗示歐 洲最大經濟體過去強勁增長態勢或漸緩和，而 ECB 總裁 Draghi 表示，今年股市下滑 尚未對歐元區經濟狀況帶來實質影響，凸顯該行對近期市場波動仍保持冷靜，惟根據 CFTC，歐元淨多倉高檔略減，反映市場已漸消化 ECB 可能於 2019 年年中升息等預期， 且近期該區數據表現不及過往強勁、通膨仍未見穩定回升等狀況下，市場看多歐元情 緒恐暫難再向上突破，加上美元上行動力不足，預計 EUR/USD 將維持年初以來的區 間。債市方面，在中美貿易戰議題不時擾動下，推測德 10 年債殖利率走勢仍或有壓。
Country Focus: Taiwan
Focus：台灣技術進步、研發創信動能近 5 年表現遜於日、韓
一國生產力不但是影響經濟成長的重要因素，亦牽動人民薪資水準以及消費能力。而 經濟成長除依賴資本、勞動投入外，更需仰賴技術進步、研發創新、生產效率及產業 結構改善等因素。據主計處公布多因素生產力報告指出，台灣 2012-2016 年的多因素 生產力平均年增率僅 0.3%、首度跌破 1%並創下 2002 年以來 4 個循環期最低水準(過 去 3 個週期平均增幅在 1.3-4.2%區間)，亦低於日本(1%)、韓國(0.7%)，顯示台灣近年 技術進步、研發創新動能相對偏弱，一但多因素生產力不再成長，即使資本、勞動持 續擴張，但經濟成長將會受到侷限。此外，若以總要素生產力(視為技術進步率指標) 檢視台灣製造業技術進步情況，台灣 2012-2016 年平均年增率僅 0.4%，同樣創下 2002 年 4 段景氣循環期最低水準。
多因素生產力為實質 GDP 除以勞動與資本兩要素，進而獲得單位勞動資本產出，總要 素生產力則以生產總額除以資本、勞動、能源、原材料及企業服務等五要素，上述指 標均用來衡量技術進步的變化程度。
Outlook：若中國以人民幣貶值作為貿易談判籌碼，台幣將順勢回貶 中國官方傳出人民幣貶值的兩套劇本，首先是以人民幣貶值作為與美國進行貿易談判 工具的效果，其次是以人民幣貶值藉此抵銷任何抑制出口的貿易協定的影響程度。觀 察此波亞幣走強是以 CNY、MYR、THB 及 TWD 等貨幣作為領頭族群，當中以中國經 濟規模高居首位，一旦中國以人民幣貶值作為貿易談判籌碼，則將引導亞幣順勢走貶， 如此可能導致熱錢快速流出各國股、匯、債市，進而促使資產價格產生劇烈波動。上 週美國總統 Trump 提出將對中國進口商品再課徵 1000 億美元關稅，加上原先 500 億 美元總規模高達 1500 億美元、接近於中國出口至美國的 1/3，雖然千億關稅尚未成真 且有討論空間，但若真正實施勢必會引來中國報復，其手段包括引導人民幣走貶或者 拋售美債等，對於小型開放經濟體的台灣來說將不可避免造成資產價格下挫。
