回顧過去百年，全球各國曾經四度顯著開打貿易戰，包括(1) 1930年美國斯姆特霍利關稅而後引發的全球戰火、(2) 1962年美歐的雞肉貿易戰、(3) 1970、80年代美日貿易摩擦、廣場協議後讓日本進入失去的10年，以及(4) 21世紀初的鋼鐵貿易戰。前面兩場貿易爭端與相關評析可參考5/25出刊的「美國舞劍意在籌碼，歷史經驗市場反應不一」。
本文接續觀察百年以來、規模較大的第3次貿易戰爭，發現當時的日本與現在的中國，在國際地位、經濟發展階段、乃至對美國開始造成威脅等狀況竟如此相似，透露美國的確存在再度發起貿易戰爭的誘因，過往的美、日摩擦特別值得拿來對照今年Trump所發起「讓美國再次偉大」的貿易戰。現今美國加徵關稅清單劍指中國2025戰略產業，頗有當年希望打壓日本強國出頭的意味。本文由古觀今，經由過往日本面對美國發起貿易戰的經驗，推估此次中國可能遭遇的挑戰與後果，並特別針對中國課徵大豆一例，評析對中、美相關影響。
1950年至1980年日本出口佔全球總出口比重由不到3%一路攀升至10%，其出口至美國規模/總出口占比更曾達40%，對比於當今中國出口至美國的規模占其出口總量約20%，且美國約半數貨物貿易逆差是來自中國。面對美、日貿易摩擦，日圓在1985年廣場協議推動下曾大幅升值，而為支撐出口，BOJ採行寬鬆貨幣政策，導致資產價格快速膨脹，至1989/5遲來的緊縮政策方搓破資產泡沫。以史為鑑，我們評估此次中國具有較為充分的條件能避免重演過去日本的失誤，包括預防本幣過度升值，讓人民幣保持基本穩定，並採取中性貨幣政策，以防止資產價格過度膨脹。長期而言，中國人口眾多亦利好當局鼓勵國內消費，從而降低經濟成長對出口的依賴程度。
近期中美首波戰線已鳴槍，美國7/10再公布新的關稅清單，擬加碼對2000億美元中國商品課徵10%關稅，中、美貿易大戰進入高峰。然中美貿易戰若無限上綱，不論中國或美國都不會有贏家，依照Trump的行事作風猜測，其很有可能於達到某種政治目的或經濟利益後，再度喊停，預期在期中選舉落幕前，貿易大旗仍將是Trump競選的主要戰線。截至目前，中美雙方已確定互相加徵對方340億美元商品25%關稅，其中，中國針對Trump票倉、選擇將大豆納入清單，促CBOT 大豆期貨價格一度崩至新低。作為全球最大的大豆進口國，中國所進口的大豆多數是用來製作豆油與豆粕，後者為養殖豬隻的主要飼料。考慮到中國近期豬價低迷，即便反映加徵關稅後，大豆價格走揚，飼養成本上升，豬價上行空間或相對有限，通膨不致過度揚升，在此情況下，將利好PBoC保持對經濟釋出支持力度的彈性，匯率亦存在些許貶值空間。預估中、美貿易煙硝未止之前，搭配Fed持續維持緊縮的貨幣政策，人民幣大方向將延續弱勢震盪格局，年底前不排除觸及6.76低位。
