第二，「脫虛入實」的強硬操作，傷及中國經濟活力。習近平另一個經濟方針是「脫虛入實」，即轉為推崇製造業、農業、商品貿易和實際消費服務的「實體經濟」，並認為不產生物質價值的「虛擬經濟」是不好的，近2年來對科技業（如螞蟻金服）、補教業（如新東方）、叫車服務（如滴滴出行）等產業進行整改，便源於此。然而，無論是共同富裕或脫虛入實，都等同於中國經濟體制又回到政府的指導，政府的手將從各方面伸入經濟的每個環節，傷害經濟的活力與創造力。
清零政策將進入開放 與控制的往返循環
第三，清零政策拉低經濟成長率。根據牛津大學編製的政府管制力道指數（Government Response Stringency Index）可知，當前主要國家對疫情相關的管控措施已放寬至與疫情前相當，但中國卻仍維持強力管控。如再進一步將中國相對全球的管制指數，與彭博（Bloomberg）對中國經濟成長的共識預測比較，可發現管制程度越高，經濟成長表現預期越差［圖3］，顯見北京當局堅持動態清零政策對經濟成長有相當的抑制效果。
不過，11月11日，中國國務院發布《關於進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》（簡稱「通知」）。其中，對優化防控工作的20條措施中，將原本「7+3」管理措施調整為「5+3」，以及宣示不再進行以行政區為單位的大規模全員核酸檢測。此舉雖被視為北京當局將逐步放棄動態清零政策的先行作業，但各界對動態清零政策的鬆綁仍不應過度樂觀。
畢竟，北京為此投入的經濟與政治成本已然過高，以及中國平均醫療水準仍相對低於已開發國家，如疫情全國性的大規模爆發，死亡數恐難以估計，或將危及習核心地位，甚至政權穩定。因此，這份「通知」或應視為新防控工作試點的操作守則，如果疫情在管理措施調整後，出現大範圍升溫，防疫走回頭路也不無可能，而持續階段性的開放與控制循環，可能是接下來中國政府面對疫情的劇本。
房地產債務 灰犀牛最快將於2023年來襲
第四，房地產債務危機連帶導致地方政府財政艱困。過去中國經濟成長的引擎是人口紅利驅動著土地財政，但長久下來，房地產企業累積出高額債務，嚴重影響金融市場穩定。北京當局遂自2019年起推出各種規範，其中又以2020年8月，對房企財務體質施以的「三條紅線」規範影響最鉅。此舉不僅讓房市低迷不振、地方財政收入劇減與拖累經濟成長，也引發恆大集團債務危機，衝擊中國金融體系穩定。
若針對中國營收前50大房企的財務指標及債務資料進行分析，可發現前50大房企中，有過半數踩了至少一線紅線，顯見整體房企財務情況相當不穩健。如以金額計算，踩線房企總債務金額達到人民幣近1,500億美元，已達美國次貸風暴期間房貸違約金額75％水準。如再進一步對前述50大房企已發行的所有債務進行償債期限分析，發現中國房企償債高峰落在2023年至2025年，且以2023年風險最大，債務到期金額將近390億美元，使房企危機成為衝擊未來幾年中國經濟表現的灰犀牛。
