過去的歷史經驗，都是在人口不斷增加的同時，伴隨著持續成長的勞動力，經濟才得以走出困境。但當人口成長達到巔峰，勞動力下降，更少的勞工必須支撐逐漸高齡化的人口，將會發生什麼情況？
未來十年，停滯性通膨對經濟造成的破壞與傷害，可能比1970年代更加嚴重。當時雖有通膨，但沒有債務問題，民間和公共債務占GDP的比重，僅為當前水準的一小部分。而2008年全球金融海嘯期間，雖然過多的民間和公共債務導致這場危機，但很幸運地那時沒有通膨問題，因為對經濟成長的衝擊，是來自信用緊縮後的需求崩潰。這兩次我們都相對容易脫身。
然而，當這兩個問題同時與泡沫破裂結合在一起，將使我們在即將到來的十年，進入全新的險境：全球金融危機、 民間與公共部門債務危機，再加上停滯性通膨。
樂觀主義者辯稱，我們仍然可以依賴科技創新來引發正向的總供給衝擊，並隨著時間進展產生反通膨的壓力。這可能是有道理的，但從先進經濟體的相關數據看來，技術改變對總生產力成長的影響效果仍不明朗，實際上數據顯示，生產力成長出現停滯不前的狀況。無論如何，人工智慧、自動化及機器人技術並不像實體商品，但假如它們突飛猛進到能夠產生反通膨的效果，也可能會顛覆人類所有的職業和產業，致使原本就過高的貧富差距更加擴大。相較於我們曾經 歷過的停滯性通膨，勢將引發更強烈的政治反彈。
我們現正處於一連串總供給衝擊的開端。隨著時間演進，它們將使停滯性通膨和大量債務危機的風險逐漸升高。 儘管停滯性通膨的衝擊加劇，我的意思並不是明天或明年， 一切就會分崩離析。這種分崩離析是以慢動作在發生，而新冠疫情與俄烏戰爭的破壞，已經開出了第一槍。
我們已陷入困境。
債務水準如此之高，試圖使利率正常化可能會衝擊到債券和信用市場、股票市場，最後連整個經 濟都無法倖免於難。
政治上阻力最小的途徑，是採取大規模的財政赤字，並透過印鈔將產生的債務有效地貨幣化。這種方式需要投入大量新的貨幣。為了滿足需求，我們愈來愈依賴唯一剩下的選項：積欠永遠無法償還的債務。但這種做法不會有好結果， 我們終將自食惡果。
日益沉重的債務負擔，將引發公共和民間債務部門的大規模危機。我們當前所處的債務陷阱，即將迎來明日的通膨。這場迫在眉睫的危機，可稱之「大停滯性通膨的債務危機」。
＊作者魯里埃爾‧魯比尼（Nouriel Roubini），哈佛大學經濟學博士，擔任紐約大學史登商學院經濟系教授長達二十多年，現為該校榮譽教授。他也是魯比尼總經諮詢合夥公司（Roubini Macro Associates）執行長、阿特拉斯資本團隊（Atlas Capital Team）首席經濟學家。本文選自作者新著《大威脅：未來經濟十大趨勢與生存法則》（天下雜誌）
