這次的通膨魔獸馴服戰，讓世人見識到通膨的詭異與難測，疫情在供給面及勞動市場的陌生衝擊，大規模的財政及貨幣政策後遺症，及暫捨通膨目標區改以平均通膨目標區，所致通膨預期的變化，往後都在經濟學教科書裡值得書寫一番。
2022年，左右經濟最重要的關鍵，絕對是「通膨」。因為通膨高位，央行收緊資金，於是美國聯準會（Fed）的暴力升息，及隨之而來的景氣趨緩與金融動盪，遂為主調。因此，通膨魔獸能否馴服，將是影響今年經濟走勢的首要思考。
能源價格、匯率貶值 各國引爆點各不相同
儘管都稱通膨魔獸，但長相在各國卻有不同。歐洲主要是能源價格所致，其通膨與電價的相關係數逾9成，因此烏俄戰爭引發的斷氣風暴，造成能源價格高漲，連帶也使歐元區特別是德國的電價首當其衝。儘管近兩個月通膨似見頂轉折，但在景氣面臨衰退，歐洲央行還得升息對抗通膨之際，停滯性通膨的風險不應忽視。
日本則受能源高漲，加上匯率貶值，使得進口通膨在去（2022）年7月漲至5成，隨後才慢慢減少增幅。但在進口通膨領先整體通膨約9個月的狀況下，上半年很可能會見到通膨漲破4％。這也使得先進經濟體裡貨幣政策最寬鬆的日本，趕在去年底，將10年公債利率的控制上緣調升0.25％至0.5％，往正常化跨出一大步。未來倘再行調整，不僅使日圓存有升值空間，也將增添金融市場的擾動。
而就影響全球資金走勢最重要的美國來說，2022年12月的CPI通膨持續下行，6.5％的年增率為2021年10月以來的最低值。事實上實體商品類的通膨早在2022年2月已見高回落，能源類在基期效應上亦逐漸走緩：若油價全年在每桶70至90美元，到了年中的年減率將達2至4成；惟占比近6成的服務類通膨卻持續升高（圖1）。因此，美國的物價發展，房租及服務業的薪資應是觀察重點。
以房租而言，2022年12月年增率已達7.5％。但是，考量房貸利率較2021年底至少多出3％至3.5％，且房價從2022年中迄今回落逾3％，未來仍有下滑空間，加上新承作房租的年增率續降，預期未來數月整體房租的年增率應可見高轉弱。而聯準會最關注的核心PCE（個人消費支出物價指數）通膨，其占比逾半的服務類，基本上與薪資有較明顯的連動（Powell 2022）。
管理高層搬行李、鋪床單？ 疫情造成勞動力市場結構失衡
談到薪資，就需檢視疫情造成勞動市場的結構改變。近期台灣報導董事長親自搬運行李、總經理鋪床單之新聞，即顯示此失衡現象。（圖2）是美國自1980年至2022年勞動市場的供需情形，需求以職缺（Job Openings）加就業（Employment），供給則以勞動力（Labor Force）作為參考指標。過去40年，從未出現目前這種勞動需求遠大於勞動供給的狀況。截至2022年11月，缺口約在440萬人。
