2008年金融海嘯的救世主，現在岌岌可危。國際貨幣基金（IMF）更說全球朝破碎化發展，在此新全球化的趨勢下，將為金融業投下什麼深水炸彈？
近幾年對全球金融業可說是多事之秋，歷經疫情的第一波衝擊後，緊接著疫情期間各種紓困救市的後遺症就是第二波考驗。而甦醒過來的地緣政治風險，包括美中爭霸升高與陷入僵局的烏俄戰爭等，除了讓通膨問題更加棘手外，也增強了各種金融風險。也就是說，2008年金融海嘯後留下的金融改革課題都還沒全做好時，又增加了許多新的挑戰。這當中有兩個關鍵因素值得密切注意，其一是在上次金融危機復甦扮演救世主的中國，這次會不會變成全球景氣復甦的拖油瓶？其二是由於地緣政治的緊張情勢升高，造成所謂的「全球破碎化」（Fragmentation），是否將加劇全球金融風險，並減少全球景氣復甦的動能？
上次的救世主，這次能否自救
近日中國房地產龍頭企業恆大與碧桂園無底洞的債務深淵，再次吸引社會的目光。這當中最大的苦主除了是買到爛尾樓的消費者外，應該就屬滿手呆帳的中國銀行業了。過去一向看多中國的高盛公司，日前發布「中國銀行業測試不可能三角」（China Banks-Testing the “Impossible Trinity”）報告，指出由於中國銀行業的獲利日益萎縮，因此無法同時維持「備抵呆帳覆蓋率」、「資本適足率」與「發放股息」。用白話文說就是，過去幾年中國銀行業用發放高額股息的方式來吸引投資者，希望能擋住一再探底的股價，這種作法將升高銀行的經營風險，危及整個金融穩定。一針見血的點出了當前中國銀行業左支右絀的困境。
這些年來中國銀行股的股價一再探底，截至2023年7月，A股42家上市銀行股中，僅剩下寧波銀行一家的股價淨值比勉強超過1，其餘均為跌破淨值狀態，且其中13家銀行的淨值比低於0.5。為了護盤股價，中國銀行業用了兩個後座力很大的險招，第一個是發放鉅額股息，例如2022年整體銀行股合計發放股息超過人民幣5,800億元，創歷史新高。今年光是國有六大行合計就發放超過人民幣4,000億元股息，應該將再創新高。惟這些帳上獲利可能是隱藏壞帳而來，這些配息極可能來自本金，沒人相信中國銀行業真的有賺這麼多錢可分紅。即使真的有這些獲利，比較穩健的做法應該用於打銷呆帳或是充實資本，以提高銀行的風險抵抗力。
中國救市絕招，副作用巨大
第二個後座力很大的險招是，透過這些銀行的債務人幫忙為股價護盤。以興業銀行為例，獲得當地財政及其國資股東護盤，目前該行前五大股東合計持股比例將近5成，這些地方政府或地方融資平台，透過貸款或發債從銀行取得大量的資金，現在再讓這些債務人來購買銀行股票進行護盤。股價若被炒起來，當然皆大歡喜。一旦股價不斷探底，越滾越大的債務雪球，所造成的系統性風險也就越大。
