三駕馬車乏力 景氣陰影未散
中國今年4月中旬公布第一季GDP與去年同期相比（同比）成長率為5.3%，其中社會消費品零售額增加4.7%；固定資產投資成長4.5%；對外經濟方面，進出口總額以美元計價成長為1.5%，出口與進口都成長1.5%。乍看之下，是個還算不錯的開局。
隨著時間的推進，統計數據陸續發布更新。以6月17日發布的1至5月份數據為例，消費方面，1至5月社會消費品零售總額同比成長4.1%。投資方面，1至5月累計固定資產投資同比成長4.0%，其中國有控股成長7.1%，民間資本僅成長0.1%，顯見國進民退現象仍然持續。至於對外經濟方面，以美元計價，1至5月進出口總值年增2.8%。其中，出口年增2.7%；進口年增2.9%。簡單比較1至5月份數據與第1季的數據，便可發現投資與消費的力道轉弱。
整體而言，當前中國經濟面臨有效需求不足、預期走弱、部分行業產能過剩問題，即便出口數據暫有起色，但展望未來未必樂觀。消費占比趨勢疲弱，中國的家庭消費占GDP的比重歷來不超過4成。投資方面，由於2018年美中貿易戰開打以來的競爭局面蔓延、新冠疫情籠罩，加上全球地緣風險局勢一路升高，尋求更穩定與安全的供應鏈模式，取代以往的效率至上原則，讓許多內外資企業基於全球供應鏈秩序調整格局，陸續進行產能移轉，鬆動了中國獨大的世界工廠地位，減弱企業投資的預期與動能。
外銷方面，隨著美國一路以來對中國提高關稅，「近岸外包」或「友岸外包」已是現在進行式，本就衝擊中國的出口與投資，近期隨著美國拜登政府在5月14日祭出宣示意味濃厚的對中製電動車、鋰電池與礦物、太陽能板、半導體等七大關鍵產業產品提高或開徵關稅作為，隨後歐盟也在6月12日宣布將針對中國電動車依品牌加徵17.4%至38.1%的關稅，預示中國與西方之間的經濟衝突恐是一個漫長的冬天。即使川普可能重返白宮，且其對於關稅和貿易戰的主張與當前的拜登政府有所不同，但綜觀兩黨對中國的脫鉤或去風險化政策已形成廣泛共識，中國日後對美國的出口恐更加緊縮。
投資消費需求不振 財政負擔更加沉重
我們可以察覺消費、投資與出口這三駕馬車都有各自的問題，而且彼此交互影響，這樣的態勢仍在持續進行中。無怪乎中共在4月30日的中央政治局會議提出包含需求面的「積極擴大國內需求，落實好大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案」，以及供給面的「因地制宜發展新質生產力」等方針，試圖提振經濟景氣。
基此，我們有充分理由相信，未來一段期間的經濟社會發展，將更加仰賴擴大的財政政策。然而，觀察中國財政部發布的2024年1至4月財政收支情況，先看一般公共預算，收入為人民幣8.09兆元（下同），同比下降2.7%（同期一般公共預算支出8.95兆元，赤字0.86兆元）。其中稅收收入為6.69兆元，同比下降4.9%；非稅收入1.4兆元，同比成長9.4%。稅收裡面，第一大稅種──增值稅收入2.58兆元，同比下降7.6%；企業所得稅1.79兆元，同比成長0.9%；個人所得稅0.5兆元，同比下降7%。這三組數字顯示企業獲利能力以及個人所得下降，恐怕不利後續投資與消費的預期。其次，值得一提的是，非稅收入的成長可能意味政府對行政性事業收費、社會保障繳款、罰款和沒收等收入的依賴加深，也讓人擔心某些階層的地方政府因為財源趨於惡化而設法創收，恐怕對企業和個人而言都非好事。
