華爾街日報》聯準會的降息難題:步伐要大還是穩?

2024-09-13 12:21

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這些預測並非出自委員會的辯論結果,但對投資者來說,其重要性可能不亞於降息幅度,尤其是在官員們選擇較小降息幅度的情況下。因為市場預計聯準會今年將降息100個基點以上,所以如果上述預測顯示降息幅度可能小於預期,則有可能引發市場回調,導致金融環境收緊,在聯準會下調短期利率的同時推高借貸成本。 

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聯準會通常傾向於以0.25個百分點(或25個基點)的幅度調整,因為較小的調整幅度可以讓其有更多時間研究政策變化的影響。一些官員表示,一旦經濟看起來進一步走弱,他們寧願加快降息步伐。

或者,官員們可能會得出結論,如果他們預計11月或12月可能降息50個基點,那麼他們應該現在就採取這種幅度的行動,因為此時利率距離最終目標最遠。

據現任和前任官員稱,從較小幅度開始降息是基於經濟基本面良好的假設。他們表示,從50個基點開始降息可能會傳達出對經濟更大的擔憂,或導致市場預期降息速度會加快,這反過來可能會引發市場反彈,使完成打擊通膨的任務變得更加困難。

一個相關的擔憂是:更大幅度的降息會導致市場錯誤地認為聯準會計劃在11月和12月的會議上降息相同幅度。曾於2008年至2023年擔任聖路易聯邦準備銀行行長的詹姆斯・ 布勒德(James Bullard)在上周接受採訪時表示,這「將引發一種預期,即利率將非常迅速地降至既不刺激也不抑制成長的中性水準」。 

鑑於聯準會傾向於建立廣泛共識,以及在大選前解釋更大幅度降息的挑戰,從降息0.25個百分點開始是阻力最小的途徑。「一開始降息25個基點很容易,」2011年至2023年擔任堪薩斯市聯邦準備銀行行長的喬治(Esther George)表示。「你可以說,『我們可以這麼幹上一段時間,或者如果經濟情況看起來不太好,還可以加大降息力度。』」

從更大幅度降息開始主要是一種保險措施,以防經濟在過去加息的重壓下過度降溫,眼下官員們已不再認為如此程度的經濟放緩是完成將通膨率拉回2%目標的必要條件。

通膨在聯準會維持名義利率穩定之際降溫,在這樣的情形下,經通膨調整後利率,即實際利率,已升至聯準會開始加息以來的最高水準。

芝加哥聯邦準備銀行行長古爾斯比(Austan Goolsbee)上周接受採訪時表示,官員們需要考慮「在通膨率明顯朝著2%回落且失業率高於」多數聯準會官員先前預期水準的情況下,是否「希望採取整個利率緊縮周期中最嚴格的限制措施」。

當金融市場對經濟前景表現出較大程度的擔憂時,制定利率的聯準會公開市場委員會(FOMC)通常會以更大的幅度降息,比如2001年年初和2007年全球金融危機初期。

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