歐洲央行在去年12月宣布擴大量化寬鬆的購債計畫，卻因為規模不如市場預期，造成歐元反彈以及歐股下挫。日本央行也在今年1月首次推出負利率政策，但日幣貶值幾天後，在全球股市大跌的情況下，日幣隨即成為避險貨幣而大幅升值，也推動日股急跌。兩大央行在寬鬆貨幣政策上的激情演出，卻不被市場所認同。至於美國與中國，雖然沒有實行大規模的量化寬鬆貨幣政策，但仍維持寬鬆的貨幣環境。然而，中國經濟成長持續放緩，美國則陷入升息與否的困境。從這些跡象便可看出，寬鬆貨幣政策的魔力正在逐漸消失之中。
何謂寬鬆貨幣政策
所謂寬鬆貨幣政策是指運用降低利率和存款準備率，以及透過公開市場購買債券等手段，營造低息而充足的資金環境。以邏輯推論，對於企業來說，較低成本且容易取得的資金，增加企業投資或擴張的意願。對於民眾來說，存款利率下降、政府做多，也增加消費的意願。對於投資者來說，固定收益的利率變低，股票投資的吸引力就相對提升，而且資金來源充沛，借款成本低廉，投資者使用槓桿的可能性也會增加。對於政府來說，寬鬆貨幣政策可以降低發債的成本，如果產生通貨膨脹，還可以不知不覺地收取通貨膨脹稅。除此之外，實施寬鬆貨幣政策的國家，還可因為貨幣貶值獲得出口上的優勢。既然寬鬆貨幣政策有這麼多的好處，為什麼結果還會窮途末路呢？
解讀GDP與股市
「一個投機者的告白」的作者科斯托蘭尼曾生動地描述經濟和證券市場的關係，他形容一個男子帶著狗散步，狗隨著主人走，有時向前跑，有時又折回來，但最終會一起抵達目的地。男子走了一公里，但是狗卻走了四公里。在這個比喻中，男子就是經濟，狗則是證券市場。
現今全球股市大幅波動，也是對於經濟成長不確定的反應。以衡量經濟成長的指標GDP來看，GDP是由政府支出、投資、消費和淨出口所構成。過去經濟成長的兩大龍頭是中國和美國，中國靠著投資和出口來拉動經濟，美國則靠消費來維持成長。2008年金融海嘯之後，主要國家運用擴張的財政政策和寬鬆的貨幣政策來刺激經濟，但全球經濟仍然進入低成長的時代。經過數年的財政擴張，各國政府債台高築，現在難以再用政府支出來刺激經濟。中國在面對產能過剩的情況下，積極轉型以內需消費來帶動經濟成長，但短期內難見成效。美國經濟恢復穩健，兼以產業不斷創新，但全球大環境不佳，美國也難獨善其身。總體觀之，全球的GDP在經濟放緩、貿易疲弱，政府無力擴大支出，又無法大舉吸引投資的情況下，GDP的成長似乎只能倚賴消費。然而弔詭的是，消費成長需要倚賴民眾看好經濟前景。在GDP成長不確定的情況下，全球股市的震盪就在所難免了！
