小資獲利心法

為什麼你越存股越賠？從中鋼、中華電、神腦、聯強股價，戳破散戶最大迷思

Jet Lee的投資隨筆

集中特定標的　投資風險特別高

在2018年2月左右，花蓮發生了一場大地震，導致統帥飯店毀損傾倒。讓我印象深刻的不是統帥飯店，而是有個投資客花了4千萬買了28間套房，結果在這場地震中集體損毀、以至於血本無歸的故事。

花蓮地震，統帥大飯店1、2樓坍毀。（陳明仁攝）

跟各位提這件事，並不是要在傷口上撒鹽，而要提醒大家：當你重壓資金在性質單一標的上，你是承擔多大的風險！如果遇上這種無法預測、突如其來的災害，很容易就讓財富受到很大減損。

「存股」看似長期投資，但跟同地點一口氣買28間套房，兩者道理很近似：你根據某些因素或條件來分析，判定這股票「可以穩定配息」，最後決定把大比例資金單筆、或分批買入這檔股票。某個層面來說，你已經下定決心要跟這家公司共存亡了！但這會令你面臨存股第一風險：「非系統性風險」。

存股者面對3大風險

什麼叫非系統性風險？簡單來說，就是別人持有的公司都還穩定的成長、獲利，但你手上的股票卻面臨無法挽回的重大危機。

當這家占你投資組合很大比例的公司發生不可逆的危機，你的資產就會大幅嚴重縮水，這可能是你耗費更多的時間跟金錢，才有辦法換回來的損失。

那你也許會說：「我們可以分散、存幾家公司的股票啊！」這時候就要跟各位談存股的第二個風險：「系統性風險」。

所謂系統性風險就是，當市場大幅崩跌，你手中持股其實或多或少都會受影響，資產大幅減損；雖然你分散部位、持有不同個股，但其實也只是在相對較大範圍內分散，你仍會因此受到損失。這種系統性風險，不管是哪種投資方式，都無法完全避免，除非你完全退出市場。但我相信，選擇「存股」這條路的投資朋友，退出市場並不在你的選項之中。

第三，存股還有其他風險，即是不成長的風險。

對存股投資人來說，公司營運獲利原地不動甚至大幅衰退，都可能讓你績效落後大盤，是種隱性的「不成長風險」

我相信大家都有聽過「通膨」這個名詞，也就是購買力下降的問題。如果長年下來，你存的股票總報酬率因為投入成本過高、無法打敗通膨，那麼你也無法達成預期的財務目標。

何種情況會讓你的投資成本過高？股價波動過大，投入價位過高，導致潛在報酬率大幅衰退，當這樣情況發生，就算有高殖利率、高配息，資本利得也很微薄，而且投資人很容易被高配息或高殖利率蒙蔽了投資基本的判斷依據。

你「存」的公司面臨嚴重競爭及衰退，是另外一種「不成長風險」。舉例來說，台股投資人歷年來很愛存的中鋼、中華電、神腦、聯強，如今回頭看，一個個成了十足血淋淋的案例；其中體質比較好、唯一打敗加權報酬指數（還原權息）的中華電，近年股東權益報酬率也是節節敗退，這些公司就算現在還可以穩定的配發股息，但面臨產業激烈競爭，恐怕遲遲無法走出低成長的現狀。投資人如果在股價高點開始「存」，恐怕很難期望靠這些股票達成你的財務目標，比如買房、退休。

中鋼還原月線顯示，股價似乎碰到「無形天花板」，難以突破（圖片來源：永豐金證券e-leader）

中華電還原月線雖打敗大盤，但近年股東權益報酬率節節衰退，5G高額標金會否侵蝕獲利，成為下個焦點（圖片來源：永豐金證券e-leader）

聯強還原月線表現平平，報酬落後大盤（圖片來源：永豐金證券e-leader）

神腦還原股價十分慘烈，呈現一去不回頭的跌勢（圖片來源：永豐金證券e-leader）

換股存如游牧民族　何時才上岸？

你可能又要說「既然這些股票變差了，當然要換股存啊！」你可以回頭想想，這些股票當初不也是被大家認可的績優定存股嗎？不然大家怎麼會去存這些股票呢？為何你有把握買大家現在認可的定存股，篤定自己未來不會陷入同樣窘境？如果未來你存的股票衰退，你又要再次換股存嗎？你的人生有多少時間跟金錢，可以讓你不斷換股存呢？

所以，你無法用殖利率高低，配息率高低這些簡單的帳面指標存股。我個人認為，股權投資不應該隨時買，而是必須在股價相對低點時才進場。如此投資人才能賺到足夠的潛藏獲利。

但怎麼判定股價是不是低點，未來報酬夠不夠好？這又是一門很難的學問。而且你勢必要耗費大量時間分析研究，還不見得就可以穩定得到報酬。

耗費大量時間精力研究個股，並不等於確保能抓到股價低點，因此也不是穩定賺得報酬的保證。

「可是Jet，既然不能存股，有沒有方法可以持續投資，並且累積資產呢？」我也有相同的需求，所以我選擇了有效率的指數化投資；我們不需要害怕「存錯公司」、導致資產大幅減損，透過最大範圍地持有整個市場（不是特定產業、不是幾檔個股），就可以不必再選擇時機、持續累積資產，這才稱得上是「穩定」。此外，使用「無相關或短期間內負相關」的資產配置方式，我們也無須擔心單一類資產發生的整體市場風險。