做好投資組合與資產配置，隨著公司獲利每年成長，股息收入也能逐年增加，退休金就能源源不絕，這是財務自由的最終目標。投資時應該如何看待公司的股利政策？我們可以學習費雪和巴菲特的觀點，探討獲利公司處理盈餘的方法，選出真正優質值得投資的標的。
股息重點不在於配幾元，而是怎麼配
「成長股價值投資之父」費雪在《非常潛力股》書中談到，關於股息的紛紛擾擾，其中真正對股東有利的是，公司管理層將新增盈餘拿來轉投資，而不是作為股息發放給股東，讓他們自己進行再投資。因為股息再投資需扣所得稅及手續費，但保留盈餘可以100％投入企業營運，幫助公司創造更大的收益。
股息最重要也最少被提及的，是股息發放的規律性與可靠性，公司為了達到最高的成長率，會調整股息發放金額，但鮮少改變股利政策。例如台積電（2330）的股利政策是維持每季穩定配發現金股利，而且每年發放金額不會低於前一年。為了布局未來幾年成長，公司重新考慮盈餘保留比率，從2019 年第2 季開始轉變為每季配發2.5元現金股利，到2021年第1 季再提高至2.75元，即便發放金額調整，但股利政策是一致的。
若想要選出真正優質的個股，就不該過於重視股息，這應該是最後考慮的事情，最不重視股息的投資人，結果通常得到最好的股息回報。把眼光放遠到5 至10 年後，最好的股息回報往往不是來自高股息報酬率的股票，反而來自股息殖利率相對較低的公司，即使一貫的低配息率，實際發放金額還是會逐漸增加，終究超過高股息率的股票。
例如鮮活果汁-KY（1256）屬於成長股，現金股利發放率約四成至五成左右，現金股利由2016年的4.2元，逐漸增加至2020年的12元。可寧衛（8422）屬於高殖利率定存股，現金股利發放率約八成至九成左右，現金股利由2016年的11.5元，至2020年的10元。兩者對比之下，鮮活果汁-KY（1256）的實際發放金額在2020年度已經超過可寧衛（8422）。
股利政策始終如一才值得投資
波克夏（BRK.B）從來不發放股息，所以現金殖利率是零，很多股東對此感到疑惑，巴菲特在2013 年的致股東信中便說明了波克夏（BRK.B）的股利政策。
巴菲特認為，一家獲利的公司有很多種處理盈餘的方法，而且方法之間並不互相排斥。公司管理層可以檢視對現有業務再投資的可能性，例如提高生產效率、開拓市場、延伸或改造產品線，或是拓寬護城河，讓公司領先於競爭對手。
保留盈餘用在尋找與現有業務無關的併購機會，或者在股價遠低於保守估計的內在價值時回購股票，是資金運用最穩妥的方法。其中，用於併購會比發放股利或回購股票讓股東獲利更多，因為將賺來的錢透過併購投資更好的事業，創造更高的報酬率，最終利益一樣會回到股東手裡。
