3.寶雅目前PE約20X，振宇目前PE約25X。
估值思考
假設0：基本數據，股本7億（便於計算，假設不會發股票股利，但公司實際上每年都會發股票股利；另外也假設公司不會有現增，但公司目前有規劃要私募現增。另外如果公司管理層有看到此文，聽尼莫的勸，股本停留在七億至八億就好，不要再膨脹股本，絕對不要超過十億，否則未來的「市值管理」會是大挑戰），2021年營收112.8億元。
假設1：未來3年營收CAGR（年複合成長率）為25%。
假設2：稅後淨利率達到4%，比2021年稍有改善。主要受惠於管理費用率降低，先保守假設，如2021年毛利率上升和銷售費用率降低的特優狀況不會延續。
假設3：PE=20X，目前TSMC用2021年EPS=23衡量，PE約23X，用2022年forward EPS=33衡量，PE約16X，給20X看似在歷史PE band下緣，但很有誠意了。
2024年合理估值計算=112.8*1.25*1.25*1.25*4% / 0.7億普通股*20 = 252。
註1：252是假設未來三年年營收可增長25%（大概率可達成）／且稅後淨利率持續改善到4%（上櫃以來尚未達成，須持續觀察）／且市場給予20倍PE（上櫃以來的低檔區，未來不知）時3年後合理的估值，投資人預計報酬率要用合理估值與預計買入成本來估算，且要加計持有期間的股息。
註2：公司的稅後淨利率低，只要上下跳動1%，屆時有可能是3%，也有可能是5%，這會讓公司估值有上下67%的差距，故若要操作這種公司建議要「追很緊」。
作者為資深投資人。本文獲授權轉載自銀行家尼莫部落格，未經同意不得轉載。
責任編輯/周岐原
