布倫南最初的反應是有點懷疑。但就在第二天，他用像是在和大學朋友相處的方式，向索特承認這可能不是索特所提出最糟糕的主意。事實上，當時布倫南表現得甚至相當熱情。他說：「加斯，讓我們馬上向董事會提案吧。」
這個「發明」的重大意義是：索特的六項專利都跟ETF有關。先鋒於2001年推出其首批ETF，並將之統稱為毒蛇基金（Vipers）。透過把將每支ETF構建為其大型成熟指數基金之一的股票類別，先鋒可以利用其大型基金的規模優勢，收取僅0.15%的費用率──不到市場領導者巴克萊全球投資公司（Barclays Global Investors, BGI）所收取0.35%的一半。2006年時，先鋒放棄「毒蛇」的名稱，並將其所擁有的各種ETF更名為先鋒ETF，而且很快就產生了完整的先鋒ETF名冊。到2007年3月，先鋒已經提供32檔基金。
ETF被宣傳為能夠提供即時流動性，一些基金發起人則貶低傳統共同基金只能在一天結束時購買或贖回，如果投資者想進入一個快速飆升的市場，該怎麼辦？ETF就提供一天中任何時間進入市場的機會。如果市場崩盤，投資者同樣可以在一天中的任何時間退場，而不必等到一天結束的時候。有了這個行銷主題，大多數人都認為ETF的客戶是交易員或投機客，而不是長期投資者。這當然就是傑克．柏格的觀點。他的觀點似乎也得到SPDR 500巨大交易量的支持。這是第一支追蹤標準普爾500指數的ETF。
柏格認為，ETF的交易量意味著個人投資者的活動。但其實他犯了一個大錯誤，因為大部分交易量實際上來自機構投資者，尤其是對沖基金經常運用ETF，來抵消其投資組合的風險。另外，套利者也經常利用交易使ETF接近其基礎投資組合價值，這個作法同樣也會產生大量的交易活動。
短期交易也並不見得就是投機。顯而易見的，一秒鐘內進出的交易不是投機，沒有人會打賭或推測一秒或十分之一秒內會發生什麼事。即使是習慣性的長期投資者，也可能出於非投資的原因而持有短期部位。例如，當退休基金或捐贈基金與一名經理人終止合作時，它在尋找新的長期經理人之前，這一到三個月間會將資金「存放」在什麼地方？
此外，愈來愈多的ETF交易是由財務顧問為其客戶所進行。有一種假設是，財務顧問也希望獲得靈活性，以便能夠在可以選擇的情況下，在市場上進行短期看漲。但大多數財務顧問都傾向於看重長期，所以索特並不認為，他們喜歡ETF，只是為了要做短期投資。
作者介紹：查爾斯．艾利斯（Charles D. Ellis）
在先鋒領航集團任職多年，擔任董事和業務顧問。60多年的時間裡，他參與了先鋒從幾乎一無所有開始，成長為美國最大、最受尊敬的投資機構，並認識這個引人入勝的傳奇中所有主要參與者，與他們共事。
查爾斯創立並領導市場研究機構格林威治聯營（Greenwich Associates）長達30年。曾擔任美國金融特許分析師協會（CFA）主席。在耶魯大學管理學院和哈佛大學商學院教授投資管理課程，並在耶魯大學投資委員會任職17年，也是其他十幾個投資委員會的成員。他一直為全球領先的投資機構提供戰略諮詢，並擔任懷海德生物醫學研究所主席多年。
本書是他的第十九本書。其他包括《指數革命》《投資終極戰》等。
本文經授權轉載自樂金文化《指數帝國揭密：管理資產逾8兆美元的先鋒領航集團，如何改寫金融市場規則，成為全球投資者信賴追捧的最大基金供應商》
責任編輯／郭家宏
