過去30年間，在摩爾定律的推動下，半導體產業的業績有著持久而顯著的成長，生產力與整體經濟都因此大大受惠。但很不幸，投資人的表現並沒有很好。費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index）1994年成立以來的表現落後那斯達克指數大約200個百分點，呈現出的波動性也更大。
表現不佳的理由不是什麼祕密。在科技界，沒有哪個產業比半導體產業更容易出現週期性的繁榮與蕭條。景氣好時價格會上漲，公司會增加產能，新進廠商紛紛出現，整體而言分布在亞洲各地區（1970年代的日本、1990年代的韓國、1990年代中期的台灣，還有近期的中國）。在週期性的高峰時期投資的過剩資金，將導致產業的整體報酬相對較差。
雖然半導體產業的歷史提供資本週期一個很典型的例子，但有些公司經營利基市場，為股東帶來很優異的長期報酬。其中兩家公司是近期在我們美國投資組合加碼的公司：總部位於麻州諾伍德（Norwood）的亞德諾半導體（Analog Devices），以及總部位於加州米爾皮塔斯（Milpitas）的凌力爾特（Linear Technology）。
半導體是電子系統和電子設備不可或缺的電子標準構件。在整個半導體市場，類比半導體約占15％，其餘則是數位半導體。類比半導體的功能，在於彌補現實世界和電子世界的差距，像是對溫度、聲音和壓力等等的現象進行監測、放大和轉換。終端市場包括手機（例如聲音的數位化）、汽車（例如安全氣囊的碰撞感測器）與工業經濟（例如生產過程自動化設備的溫度感測器）。這與主要在二元碼（binary code）的純數位世界中運作的數位半導體形成對比。
在高波動、低投資報酬率的半導體產業中，類比子產業是個很明顯的例外。舉例來說，亞德諾半導體多年來一直有高毛利，即使是在高壓的環境下，獲利也相當穩健。平均來說，在2000至2012年間，這家公司的毛利率為60％，而且營業利益率為25％。要達成這種可觀的報酬，所需的資本密集度相對較低。2000年以來，亞德諾半導體的資本支出占營收比平均為6％，而最近五年已經降至4％。這種低水準的資本密集度，使得自由現金流量轉換率始終處於高水準，平均超過淨利的100％。
凌力爾特展現出更強大的經濟效益。二十世紀之交以來，這家公司的平均毛利率為76％，平均營業利益率大約50％。資本支出占營收比徘徊在大約5％左右，自由現金流量轉換率再次超過100％。這兩家公司除了有穩健的毛利，隨著技術日益滲透到日常生活，它們過往的營收都有強勁的成長。1990 年以來，亞德諾半導體的營收以每年8％的速度複合成長，而凌力爾特的營收則以每年14％的速度成長。
