超過40％的中國經濟是由投資支出所驅動（例如所有的發電廠），這個數字甚至超過1960年代韓國以投資驅動經濟時的數字。這種過度投資導致企業報酬遞減，於是毛利受到擠壓。一個產業又一個產業由於產能過剩或價格管制，導致成本壓力無法轉嫁。房地產是其中一個例子，2004年一項拍賣所有土地的決策，使得供過於求的問題加劇，拉高開發商土地儲備的成本。
雖然中國A股連續四年下跌，但是要斷定市場會轉向，還是需要勇氣。實際上，實體經濟的所有跡象都與週期末期的過剩情況一致。這幾乎就像中國公司試圖透過銷售的快速成長，來抵銷獲利緊縮的影響。讓週期結束的時間延後的政治動機很強大，尤其是在2008年北京奧運之後。因此，無論中國股票的投資人付出什麼代價，經濟巨頭都會繼續前進。
作者介紹：愛德華．錢思樂（Edward Chancellor）
畢業於劍橋三一學院，獲得現代史一等榮譽，後來又取得牛津聖安東尼學院現代史哲學碩士學位，是一位金融歷史學家和作家，以其深刻的市場洞察力和歷史分析著稱。《財星》雜誌曾稱錢思樂為當代最偉大的金融史學家之一。
錢思樂擔任過投資銀行家和避險基金策略師，擁有豐富的金融資歷，他對資本週期的見解橫跨多個產業，從啤酒製造到半導體，其分析涵蓋全球範圍內不同市場情況。《金融分析師雜誌》也稱讚他為「當代最偉大的金融作家之一」，尤其讚譽他對三大經濟泡沫的預警分析。
他的著作備受各界肯定，錢思樂的作品《金融投機史》被譽為金融狂熱的引人入勝描述，展現了對金融市場的深刻理解，該書入圍《紐約時報》年度選書；他另一本重要著作《信用危機時刻？》對美國和英國信貸繁榮的分析，並對信貸泡沫提出警告；而他在2022年出版的《時間的價格：利息的真實故事》，批評中央銀行不斷降低利率和祭出量化寬鬆政策，透過資產價格通膨來促進經濟成長。因為早期的兩本書預警網路泡沫和信貸泡沫終將破裂，金融作家菲利克斯・馬丁稱這本書將會是對央行愚蠢行為的「及時警告」，該書入選《金融時報》2022年度商業圖書獎名單。
本書中作者分析的馬拉松資產管理公司（Marathon Asset Management），成立於1998年，專注於全球信貸市場和房地產相關市場。馬拉松公司的核心決策者僅十數人，卻能管理超過200億美元的資產規模。2009年，他們被美國財政部選為九家管理公私合投計劃（PPIP）資產的管理者之一。他們的投資組合包括對甲骨文公司（Oracle）、嬌生集團（J&J）、美國建築3D設計主要軟體商（Autodesk）、全球最大藥廠之一默克藥廠（Merck&Co）等公司的重大投資。這些投資展示了馬拉松的對複雜總體市場的掌握能力與遠見。
本文經授權轉載自感電出版《華爾街命運之輪：穿越資本週期的投資方法》
責任編輯／郭家宏
