債務是一種非常古老的泥沼。
──美國作家 亨利．大衛．梭羅（Henry David Thoreau）
當一個人欠債，通常就會努力賺錢和節省開支來還債。但在一段時間過後，他如果仍無法還錢，就可能會在住屋外發現牆壁被潑油漆，上面寫著醜醜的四個大字「欠債還錢」。
如果我們把欠債的個人換成是一間「公司」，那一間公司發生財困、無法籌資的時候，會先申請破產保護，以圖東山再起。如果情況繼續惡化，就可能被「債權人」要求它清算資產來索償。最後，我們再把這間公司換成一個國家。試想，當國家發生債務危機時，又該如何處理呢？債權人總不能去政府機構外牆潑漆或清算該國的資產吧！既然如此，當國家破產、政府債券違約，這是一個什麼樣的概念？而政府債券的持有人又將面臨什麼樣的處境呢？
投資人購買政府債券的邏輯是，政府以國家的信用、資產和未來的收入為抵押來發行債券，而投資人則相信政府有能力還債或以債養債。然而，如果發生債務危機的主體是國家本身時，政府又該如何處理呢？不少購買主權債券的投資人有一種迷思，他們認為只要自己投資的國家沒從地圖上消失，投資主權債券就沒有損失的風險──然而，實情真是這樣嗎？解釋得再多，我們不如一起回到1998年的俄羅斯，實地經歷那場倒債風波吧。
倒債！1998 年俄羅斯金融危機
來到1998年年初的俄羅斯首都莫斯科，你會發現酒館內大部分的俄羅斯人雖然口中喝著伏特加，卻不像在飲酒作樂，反而像在藉酒澆愁。
在1997年，俄羅斯的經濟成長率是0.8%，這是「蘇聯解體」後的第六個年頭，也是經濟邁向穩定的轉折點。除此之外，這一年還是俄羅斯在國際上談判蘇聯舊債、取得初步成果的一年，分析師紛紛預測俄羅斯的國家信用評等將被調升，發債成本將會降低。接著，限制非居民買賣俄羅斯公債的禁令解除，促使國外資金湧入俄羅斯，但資金卻只是集中在短期資本投資。在1997年年底前，俄羅斯的短期國庫券就已經有30%為非居民所投資，銀行也開始積極增加外債。然而，經濟上的亮點並沒有反映在一般人民的生活之上，實質薪資持續下降，而且大約只有40%的勞動人口能夠準時收到全額薪資。
另外，財政惡化也是當時俄羅斯政府的隱憂，而部分原因是源自於較低的收稅率。當時的稅制沒有清楚劃分，大部分的稅收是由聯邦政府和地方政府一起分享，但過程中卻產生了相互競爭的效應。也就是說，這樣的稅制提供誘因給地方政府，幫助企業逃避聯邦政府的稅收，以換取企業「孝敬」地方政府，結果便使得聯邦政府稅收逐漸減少，導致財政赤字日趨嚴重。
