Fed若為了保持美元信用，不再買債，美債在市場上的價格恐將暴跌，殖利率直線上升。若Fed印鈔購買全部公債，美元體系就立即結束；Fed若不再購買公債，美國聯邦政府立刻關門，兩難之間須審慎行之。
美國時間3月6日，參議院以一票的些微差距通過拜登政府1.9兆美元的經濟刺激方案，民主黨投票贊成、共和黨投票反對，雙方壁壘分明。回頭看2020年3月，美國國會通過了2.3兆美元規模的經濟刺激計畫；在12月川普政府下台前，又追加9000億美元；現在加上拜登的1.9兆美元，合計美國投入了5.2兆美元！世界外匯存底前3大國，中國是3.2兆美元，日本1.38兆美元，瑞士1.08兆美元，合計5.56兆美元，美國從2020年以來為拯救自家經濟所投入的資金，大概就是比外匯存底前3大國總和再少一點。
美國1.9兆美元的資金會從哪裡來？當然只可能靠美國政府發行美債籌錢，比較困難的問題是，誰會來買這1.9兆美元的公債？美國政府的財政收支在過去50年多半入不敷出，幾乎年年借新債還舊債，債務規模一路成長。單從聯邦政府來看，2020年初美債總額還「只」有22兆美元，至2021年2月底已經高達27.9兆美元，14個月增加了近6兆美元，這還不包括準備新增加的1.9兆美元，以及未來可能的2兆美元基礎建設計畫。美國公債的買家有2種，銀行、保險、海外央行與政府、基金等各類機構，都可以歸類為機構投資者；此外，美國公債還有另一個單獨的重量級買家――美國聯邦準備理事會（Fed）。
新增美債，Fed買4成、市場吸收6成
美國公債如果是機構投資者來買，可以說當前美債殖利率由市場定價，市場上美元的總量也沒有變化，只是由投資者手中轉移到了美國政府手中。但是，如果是Fed來買，意義就不同，Fed購買意味著將債務貨幣化，等於是憑空印鈔票，隨之而來的影響是市場上美元基礎貨幣數量會大量增加。過去一年多，Fed等於是瘋狂印鈔，觀察其資產負債表，2019年底的資產規模還只有4兆美元上下，現在已經超過了7.5兆美元，表示Fed狂印了3.5兆美元的基礎貨幣，因而撐住了各類資產價格，使美國股市與房市歷經武漢肺炎的嚴重疫情後，得以快速回升。
根據Fed資產負債表，2020年一共買了2.4兆美元的美國公債。以貨幣發行的角度來看，3.5兆美元新發行的基礎貨幣中，有2.4兆美元是通過購買公債而印刷；再從美國政府角度來看，過去一年新發行6兆美債中，有4成已經被Fed買下，剩下的6成，還是要依賴市場消化和購買。市場上突然額外多出來3.6兆美元的天量公債，投資者接手當然不會太積極，以交易的角度看，10年美債殖利率的0.48%低點出現在2020年3月，往後一年逐步攀升。
