這四種需求中，只有科技工業應用（淺藍色）是真正會產生未來現金流的。
舉例來說，因為其不鏽且易塑形的金屬特性，自古以來黃金廣泛被用在填牙上，這些黃金將反映在填牙治療的帳單上，賺得附加價值。以半導體業來說，台積電所採購的黃金，將會被加工為封裝接線（bond wire），在最終的晶片單價中賺得額外的附加價值。其他的科技工業應用包含太空、玻璃等，這些應用都會以產品加值的方式，產生個別的未來淨現金流。
而投資、珠寶以及央行黃金儲備則不會產生這樣的淨現金流。針對黃金的投資是零和賽局，交易黃金賺到的和賠掉的現金總額是相抵銷的。珠寶本身沒有產生現金流的能力，其增值或者貶值也是買賣雙方的零和賽局。央行儲備更是非關現金流，儲備水位雖多有公式或者甚至法律依據，但這些公式和法律根據的也是「歷史經驗」，這些儲備黃金本身不事生產，不會產生任何經濟加值和淨現金流。
了解這些後，我們會看到唯一會產生經濟加值和淨現金流的科技工業應用，其每季需求相當穩定（柱狀圖最底下淺藍色的部分），大約落在80公噸到90公噸之間。但其他三種需求的波動性就很大，而且投資和珠寶應用對於黃金的需求遠高於科技工業應用。事實上就算是其他三種應用需求量最低的2015年第2季，科技工業應用也只佔了總體需求的不到10%，在需求最高峰的2016年第1季，科技工業應用更是將到6%左右。
換言之，不管經濟好或壞，聯準會利率高或低，這個世界對於黃金的需求裡，絕大部分都和能夠產生未來現金流的科技工業應用無關，因此黃金的價格主要取決於市場上買賣雙方的交易動態，而非經濟學上的基本供需。
上圖是過去20年來黃金的價格。可以看到1998到2000年的達康泡沫期間，以及2000到2003年泡沫破滅以及恩隆會計醜聞案期間，金價大致上維持相同水準，並不受股市高低影響。爾後金價開始走高，有些讀者也許會認為是因為聯準會大幅降低利率用力印鈔票，人們擔心通膨而將資產配置往黃金。但事實上2004年開始聯準會逐步將利率從1%調高到2007年高檔的5.25%，這段時間金價反而是上漲的。隨後由於次貸風暴，聯準會迅速將利率降到接近0%，並追加量化寬鬆，將基本貨幣供給量推升到前所未見的程度，但金價反而在2013年開始下滑，這也讓放空次貸風暴一戰成名的約翰・鮑爾森從避險基金王座迅速跌落——他在2009年後轉而重賭金價將會長期上漲，基本理由正是聯準會印鈔太多。
經濟價值有限的黃金，為什麼會有這麼大的非經濟性的需求量，乃至於成為資產配置的一種類別？這牽涉到人類幾千年來對於黃金的心理層面的著迷，有興趣的朋友可以參考金融作家Peter L. Bernstein所著的《黃金的力量：一種著迷的歷史》（The Power of Gold: The History of an Obsession）。這裡我們只需要知道：一個沒有經濟產出和未來預期淨現金流的資產，仍然有可能因為某些原因，成為市場上交易的對象，但其價格機完全取決於買賣雙方的意圖，而無基本面的本徵價值支撐。
