在極低利率與量化寬鬆（QE）支撐下，各國股價與房地產價格持續飆升，全球通膨率呈現攀升跡象，許多人共同的問題是，此波通膨升溫究竟是短暫現象抑或是持續上升的趨勢，甚至是否會引發通膨大幅上揚？
近期主要央行透過修改貨幣政策架構，對外釋出將容忍更高與更持久通膨的訊息，引起市場議論紛紛。像是2020年8月美國聯準會（Fed）宣布導入「平均通膨目標機」（Average Inflation Targeting），容許通膨率在一段時間內超過2%的目標，而不會立即採取緊縮的貨幣政策。
這意味著Fed以往「先發制人」（Preemptive Strike）的貨幣政策操作模式已轉變，對通膨暫時性高於目標的容忍度系統性地提高。歐洲央行也在2021年7月將原本的「接近但略低於2%」的通膨目標修改為允許對稱性波動的2%中期通膨目標，清楚宣示2%並非通膨上限，允許一段期間內通膨率在2%上下一定區間內溫和波動。
Fed：近期通膨走揚為短暫因素
歐美央行修改貨幣政策架構，主要是回應2008年全球金融海嘯以來，實際通膨率持續偏低，希望藉此提高民眾的通膨預期，有助達到其通膨目標。
觀諸最近全球貨幣金融情勢，在極低利率與不設限的量化寬鬆（無限QE）支撐下，除了引發各國股價與房地產價格持續飆升，國際清算銀行（BIS）觀察30餘國的通膨資料顯示，近幾個月以來全球通膨率確實已呈現攀升跡象，部分國家的通膨上升幅度更明顯高於預期。像是Fed密切關注的美國通膨指標核心「個人消費支出」（Core PCE）物價指數年成長率近月已持續上升，2021年6月更達3.5%，已遠超過通膨目標，為1992年以來新高。
今年7月，歐元區的通膨指標調和消費者物價指數（HICP）年成長率上升到2.2%，英國的CPI年成長率也達2.5%，均超過2%的通膨目標。Fed一再強調，近期通膨上升主要來自疫情後經濟重啟需求回升、供應鏈瓶頸、大宗商品價格上漲與勞動力短缺等短暫性因素。許多人共同的問題是，此波通膨升溫究竟是短暫現象抑或是持續上升的趨勢，甚至是否會引發通膨大幅上揚？
我們的看法是，即使這些短暫性因素未對通膨持續形成壓力，數十年來維持物價穩定的長期結構性因素若有鬆動跡象，才是可能會觸發並帶動長期通膨走高的主因。主要央行修改貨幣政策架構，提高對通膨的容忍度，就是其中一項重要的結構性轉變。
尤其在極度寬鬆貨幣環境下，對通膨的容忍度提高，將削弱央行抗通膨的公信力，恐動搖民眾長期以來穩定的通膨預期定錨。一旦引發民眾提高通膨預期，將會帶來根本性的改變，扭轉過去數十年低與平穩的物價走勢。
