各項經濟數據皆顯示當前已現衰退疑慮，在通膨並不構成威脅的情況下，許多國家紛紛採行寬鬆的貨幣政策以拉抬經濟。而投資人因經濟前景不明，紛紛將資金投入相對安全的政府公債，使得債市一片大好。
俗話說：「砍頭生意有人做，賠錢生意沒人做。」但奇怪的是，即使全球主要央行紛紛調降政策目標利率，公債殖利率也相應走低，日本、德國、瑞典及瑞士的10年期公債殖利率甚至落入負值（圖1）；美國及台灣雖然保持在正值，但過去20年的美國、台灣10年期公債殖利率平均為3.45％、1.68％，目前卻僅有1.92％、0.70％（圖2），投資人卻仍趨之若鶩。這代表市場認為全球經濟前景充滿不確定性，遂寧願將資金置於相對安全的政府公債。
經濟及通膨表現不佳讓債市大熱
何以如此？主要是美中貿易戰陷入膠著等風險因素加劇，使全球經濟持續放緩，加以主要國家通膨率未及政策目標所致。而今年國際貨幣基金（IMF）已四度下修2019及2020年全球經濟預測，從1月的3.5％及3.6％，調整為10月的3.0％及3.4％，亦是為此。
具體地說，從當前主要國家的經濟表現來看，美國第3季實質經濟成長率跌破2％，中國則來到創下27年新低的6％，歐元區亦持續走低。其中，又以製造業生產不振最具代表性，如美國供應管理協會（ISM）的製造業指數顯示，2019年8月起製造業已連續3個月呈現萎縮，中國官方採購經理人指數（PMI）也有6個月低於50的榮枯線。難怪IMF描述當前經濟的用語，會明確地點出全球製造業活動正在萎縮中，且存在向下風險。
除了經濟成長走弱外，當前美國、日本和歐洲等主要國家物價亦持續低迷，歐元區和日本已低於1％，美國第3季以來的核心PCE雖稍有回溫，但各大金融機構對明年美國通膨預期，仍不及2.0％之政策目標。於是，在各項經濟數據皆顯示當前已現衰退疑慮，且通膨並不構成威脅的情況下，許多國家紛紛採行寬鬆的貨幣政策以拉抬經濟。
問題是，除了日本、瑞典與瑞士外，目前主要國家政策利率雖仍維持在0％以上，但已大多低於2％。其中，歐洲央行再融資利率長期位於0％，而央行隔夜存款利率早在2014年6月已降為負值，2019年9月第五度調降10個基點至-0.5％；美國聯準會則以通膨不及目標與避免經濟衰退為由，進行「預防性」降息，自7月31日起已三度降息，至10月底聯邦資金利率已下調到1.5％～1.75％。此外，10月澳洲及韓國亦緊跟著陸續降息。至於新興國家方面，中國人民銀行於9月宣布調降存款準備率2碼、11月下調中期借貸便利（MLF）利率至3.25％，部分新興市場國家也接連宣布降息（圖3）。也由於官方的政策利率被視為其他市場利率的參考基準（benchmark），以至於在各國央行相繼降息的情況下，全球利率維持低檔便是再自然不過的事。
