美股正不斷創下新高，美國經濟似乎有望實現罕見的軟著陸。會出什麼問題呢？
其實有很多。
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股票估值不像兩年前那麼高，但與疫情前的十年平均水準相比仍然偏高。尤其是科技股「七雄」（Magnificent Seven）中的一些股票，本身估值已經相當高。
如果事實證明，這種樂觀情緒其實是錯判了，那會出現什麼情形呢？要想知道答案，不妨看看亞洲。近期日本的日經指數飆升，距離1989年12月（日本經濟泡沫破裂的前夕）創下的上一個歷史高點38,957點不到8%。巧合的是，道瓊指數目前也差不多處於同一水準，在當時則不到7,000點。中國股市的走勢則可能是另一個警示：目前MSCI中國指數遠低於2007年年中的水準。
今天的美國與經濟繁榮時期的日本或中國截然不同。但對於「股票長期來看總是上漲的」或「買入時間並不重要」這樣的觀點，後兩者的經歷顯然都可以被當作慘痛的反例。有時確實如此。
不需要爆發一場戰爭或一場疫情，就能破壞市場的長期回報。糟糕的經濟決策、疲軟的人口結構和負面的政治都足以摧毀市場回報。日本的例子很有啟發性。
回想1989年，那時候的日本在全球簡直是出盡了風頭。日本經濟在1988年成長了6.7%。索尼（Sony）當時剛剛以34.5億美元的價格收購了好萊塢最大的製片商之一哥倫比亞電影公司（Columbia Pictures）。在1989年10月，日本房地產公司三菱地所（Mitsubishi Estate）控股了紐約市的洛克斐勒中心（Rockefeller Center）。在東京的地價達到頂峰時，日本皇宮的土地要比佛羅里達州的所有土地加在一起還值錢。然而之後日經指數在20世紀90年代的頭兩年總計下跌了約60%。後來多次反彈也都以失敗告終。
一些知名的日本公司做到了持續不衰，它們的股價也已擺脫了日本「失去的幾十年」的影響。儘管隨身聽（Walkmans）不再流行，但索尼公司的PlayStations取得巨大成功。任天堂（Nintendo）的遊戲機也是如此，豐田汽車（Toyota Motor）現在已是全球銷量最大的汽車製造商。
但與20世紀80年代相比，一些泡沫時代崛起的日本藍籌股現在仍一蹶不振。日本電信電話（Nippon Telegraph & Telephone Co.）曾是世界上最大的公司，其股價現在仍比1987年的最高點低40%。日本製鐵（Nippon Steel）現在的估值不到1989年時的一半；該公司最近因類似20世紀80年代式的收購U.S. Steel交易而被媒體廣泛報導。這些在那段市場狂熱期水漲船高的股票，再也沒有回到當時令人興奮的估值水準。根據數據提供商司爾亞司數據資訊有限公司（CEIC）的數據，1989年時，在東京證券交易所一部掛牌的公司平均本益比在70倍左右。
