中國最近的出口激增令美國和歐洲的商界領袖和政界人士感到震驚，許多人認為，之所以出現這種現象，原因在於中國對製造業的巨額補貼和過剩的工業產能。
但還有另一個因素在起作用：中國的人民幣匯率和通貨膨脹——或者說通膨的缺失。
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根據中國與主要貿易夥伴的通膨差異進行調整的人民幣實際有效匯率目前回到了2014年的水準，結束了十年來的穩步升值。
人民幣實際匯率的下跌正以損害其他出口國的利益為代價，推動中國產品在海外的銷售。
這也給其他經濟體及其貨幣帶來了額外壓力，尤其是在亞洲，這些經濟體同時也感受到了美元走強帶來的壓力。
對於過去曾因人民幣問題與中國有過摩擦的美國來說，經通膨調整後的人民幣匯率下滑意味著中國製造的商品比以前更加便宜，這一趨勢已反映在疲軟的進口價格上。這使得中國產品對美國消費者極具吸引力，從而削弱了美國官員主張的減少對中國依賴的目標。
「使用中國供應鏈的動機依然很強，」美國外交關係委員會（Council on Foreign Relations）高級研究員Brad Setser說。「在這樣的人民幣匯率下，中國的競爭力強到令人難以置信。」
根據由央行組成的國際組織國際結算銀行（Bank for International Settlements）的數據，人民幣兌一籃子主要貿易夥伴貨幣匯率已較2022年3月創下的近期高點下跌了6%。這一下跌反映出，在中國艱難應對長期房地產危機和消費支出低迷的情況下，中國經濟成長乏力。
通縮的紅利
人民幣實際有效匯率在同一時期下跌了14%。人民幣實際有效匯率不僅考慮中國主要貿易夥伴貨幣的變動，還根據中國與這些國家的通膨差異進行調整。中國正瀕臨通貨緊縮，大多數經濟學家認為這是一件壞事，因為通縮會抑制消費，使債務更加難以承受。但通縮也有隱形紅利，它可以提高中國出口商品在國際市場上的競爭力，尤其是在美國和其他國家通膨高企的時候。
目前中國名目匯率和實際匯率之間的差距是自1994年國際結算銀行開始編制該數據以來最大。
自2022年初以來，美元的實際匯率已經上升了6%。
國際貨幣基金組織（International Monetary Fund, 簡稱IMF）亞太部主任斯里尼瓦桑（Krishna Srinivasan）表示，人民幣的實際貶值 「顯然有助於提高中國的出口」。
