除此之外，星宇在桃園航空城標售土地還有 76 億元尚需支付，更別說在世界各國編制地勤與維修團隊的資金、後續是否成立自有空廚公司等等，可以說星宇處處需要用錢。
應對數百億的龐大財務缺口，星宇需要優先擴編機隊量能，增加航班、擴大營收，但受限於飛機交機速度、航權協商進度、市場復甦情形，接下來僅能做到緩步增加客機量能，不可能再有疫情解封後的爆發式營收成長。至於讓其他國籍航空營收高漲的貨運業務，因為星宇目前只能用客機腹艙載貨，幾乎沒有分食到景氣炙熱的貨運市場。
綜合前述條件分析，星宇在公開上市說明書中，對財務績效分析以及未來一年度現金流動性評估極為保守。在星宇自己的預測中，113 年度營業活動之淨現金流出為 84 億多元，較 112 年度僅微幅增加 2 億元，投資活動之淨現金流出卻高達 330 億，籌資活動之淨現金流入則高達 210 億元。
為了支應飛航設備款，星宇仍然必須增加銀行貸款，甚至是繼續現金增資。雖然星宇即將上市籌資，但是今年上半年台股共計 27 家上市、上櫃，籌資額總計 184.02 億，以星宇動輒數百億的資本投入規模而言是小巫見大巫，根本不敷使用。
星宇公關團隊積極宣傳上市，並不能解決公司的財務壓力，而同樣被過度渲染的消息，還有張國煒 8 月確認遺囑訴訟獲得的勝利。媒體使用「獨得 140 億遺產」誇大張榮發家族的爭產話題，實際上後續還有諸多遺產分割訴訟與執行爭議待釐清。
從法律實務來看，張國煒真正能夠繼承的遺產份額，絕對遠遠不足支付星宇接近 500 億元的累積虧損與待付款項。因此張國煒本人面對媒體採訪，並不敢承諾遺產將投入星宇，僅表示「取得再說」，外界解讀遺產訴訟將對星宇營運有益，恐怕過於樂觀。
星宇高歌本夢比，外界觀察多元上市後台股變化
財務壓力如此沉重，投資人對星宇的信心從何而來？就客運業績來看，星宇表現確實不俗，根據民航局公布的台灣各機場載客率，星宇雖然航班架次較少，但是 6 月載客率直追華航、長榮雙雄，表示張國煒積極、靈活的公關操作與聯名行銷頗有成效，成功抓住夏日旅遊旺季。
8 月 13 日甫公告的 7 月星宇財報顯示，2024 上半年星宇總營收為 163.33 億，稅後淨利 9 億，淨利率約為 5.5%。相比 2023 年首次轉虧為盈時，星宇淨利率僅有 1％，仍遠低於 IATA 預估的 2023 年全球航空業淨利率 2.6%；今年星宇要超過 IATA 預估 2024 年全球淨利率 2.7% 應該沒有問題。
只是距離長榮航今年上半年淨利率 12.4%、華航 7.2% 的表現，星宇航空還有很大的努力空間。今年 6 月股東會上，張國煒發下豪語稱「10 年內獲利率應該可以跟華航、長榮航相比」，總經理翟健華表態「三年後打消累計虧損」，實踐起來並不容易。
高度資本密集且業績持續成長的星宇，的確很適合採用多元上市掛牌，但就現階段而言，星宇仍屬於「本夢比」族群。首例多元上市將會表現如何？許多投資人都在密切關注。若成功，有機會激勵未來 IPO 市場；即使失敗，也將是一次難得的金融嘗試。
作者為產經分析師
責任編輯/周岐原
