恐慌情緒擴散造成股災
回溯過去的歷史，2020年1月疫情爆發後，到2月下旬行情開始疲軟，到了3月上旬，恐慌情緒終於爆發，行情開始跳水，頗有世界末日的感覺，結果3月下旬止跌，4月就開始展開V型反彈，到了6月下旬就漲回起跌點，彷彿股災並未發生一樣﹝見圖1﹞。這是非經濟因素（疫情）造成股災的一個案例。
2008年雷曼兄弟破產，造成金融海嘯，這是經濟因素造成的股災。行情跳水的時候確實令人恐慌，但是，仍然不能擺脫股災的命運，就是會看到V型反轉。以台灣股市大盤的月K線﹝圖2﹞為例，2008年9月雖然開始大跌，連跌了幾個月，但2009年3月起股市開始強烈反彈，也是用了幾個月的時間漲回起跌點。
所以，不管是非經濟因素的疫情，還是經濟因素的金融海嘯，股災的背後當然是恐慌情緒的擴散，可是，妙就妙在貪婪與恐懼這兩種情緒是不對稱的：金融市場上的貪婪情緒可以細水長流，長長久久，但是人類的心理結構卻無法長期處在高度恐懼之中，會出現狗急跳牆或跳樓大拍賣的反應，也就是說，因為恐懼情緒帶來的行情其實難以持久。
拉回當下的場景，以美國道瓊指數為例，我們已經看到8月股災仍然無法逃避V型反轉的命運。
從交易經驗來觀察，有兩個理由支持V型反轉。第一個是，當行情跳水式下殺時，通常大戶與主力都還來不及跑，所以等到恐慌情緒有所消退時，他們會很快把行情拉起來，以便他們自己可以賣出。第二個是，股市的下殺會引出停損賣壓，在美國通常都是程式交易，跌多了就會觸發停損的賣單。這些賣單通常是由市場莊家或造市商（Market-Maker）接走，等他們吃飽了，就有動機去拉抬行情，因為他們自己也要賺錢。
V型反轉背後的主要因素，是恐慌情緒得到充分宣泄，連不該賣、不想賣的也賣了，後面已經沒有賣壓，於是會出現「跌得快，漲得也快」的局面。投資人如果了解市場心理的這個變化，那就會明白恐慌性拋售其實注定會是短期現象，這個時候跳進來接，都有機會賺到錢，剩下的問題只是賺多還是賺少而已。
瞄準好股票危機入市
巴菲特講的危機入市，原本的意思是針對好股票被錯殺而來。以台灣的台積電為例，許多投資機構都持有台積電這樣的好股票，但是如果股市下跌，許多基金經理人遇到贖回壓力，必須調現金，這時候就會想要賣台積電，因為台積電的市場流動性夠高，不需要跌價很多就可以賣掉，等將來現金回來，再把台積電買回來就可以了。所以，台積電就變成調現金的一個工具。於是，台積電的下跌，我們就可以說成是好股票被錯殺，因為台積電的本業與獲利前景基本上並沒有受傷。
這時候，投資人大膽進來接盤，會有兩段利潤，第一段是錯殺的行情會漲回來，第二段是好公司通常會得利於經濟衰退，因為衰退最後會淘汰產業的後段班，這些公司的市場份額最後會被產業的前段班拿走。所以經濟衰退從效果上來講，是在幫市場領導者擴大他們的市場占有率，也就是說，一旦衰退結束，好公司還會有成長力道，且反映在股價的繼續上漲。
巴菲特這樣的思考針對的是個別公司，而我這裡談的是大盤指數，不管是經濟因素還是非經濟因素造成恐慌情緒的爆發，這時候大盤指數出現急遽下跌，事後來看都離不開V型反轉的命運，於是，你如果在恐慌性下殺的後期進場，賺錢的勝算非常之高。
今年8月的股災，目前看來已經完成V型反轉，當初下跌多少後來就會反彈多少。如果你這次沒有在市場瀰漫恐慌情緒的時候跳進去接，那麼經過我上面的說明，相信你已經胸有成竹了，知道別人恐慌的時候，你就要貪婪，恐慌性下殺其實都是買點，然後保持耐心，靜待市場的恐慌情緒退潮，享受接下來必然發生的V型反彈。
＊作者為總體經濟學家，長期鑽研總體經濟、貨幣政策、地緣政治領域，本文選自177期台灣銀行家雜誌，授權轉載。
