中租是台灣上市公司中最大的租賃公司，租賃這個行業的商業模式就是向銀行借款，或向外發行債券等方式籌集資金，再將這些資金轉借給銀行業不能承做或成本效益上不便承做的公司或個人，例如做太陽能設備租賃業務、汽機車分期付款業務等等。
租賃公司的營業收入主要來自放款收取的利息收入，「營業毛利」主要是借貸利率間的利差。營業費用除了與營業收入呈比較穩定比率關係的推銷及管理費用（約18%~19%）外，還有金額很高的預期信用減損（就是預期帳款收不回來的呆帳損失）。由於租賃業大部份放款利率是固定的，向銀行借款的利率大部份是浮動的，當利率處於升息循環時會讓營業成本增加，而傷及毛利率，反之當利率處於降息循環時，毛利率就會提升。另一方面當景氣下滑時放款發生呆帳的機率就會增加，反之當景氣變好時，呆帳費用就會降低。
了解租賃業的商業模式以及結構性獲利模式後，我們會發現，其毛利率和營業費用率會隨著利率和景氣變動而變動，在這種情形下能夠顯著影響租賃業獲利的包括「營收」、「毛利率」及「營業費用率」中的「呆帳率」。所以我們關注租賃業的獲利時必須三者兼顧！往好的一面想利率及景氣狀況大致上可預測，所以不難推估其獲利方向！如果您不了解為何可預測，那就必須加強個人的總經知識了。
本文獲授權轉載自商業周刊《大會計師教你從財報看懂投資本質：首度寫給投資人的理財專書》，未經同意不得轉載。
撰文/張明輝，前資誠聯合會計師事務所所長
責任編輯/周岐原
