近期中國政府採取各式各樣的政策拯救股市，其主觀的決心和意志不容懷疑。然而，看到欲振乏力的中國股市，令人在內心不覺地打了一個大問號，為什麼中國救市的成效不如美國和歐洲的『量化寬鬆』，以及日本安倍的『三支箭』呢？探究其原因，不外乎中國多重政策目標之間，彼此存在著客觀上的矛盾。
首先，中國希望將人民幣國際化，提升人民幣在國際上的地位，並獲取經貿上的好處。而要將人民幣國際化，必須減少資本管制以及穩定幣值，加強將人民幣做為外匯儲備和貿易結算的意願，另外還要增加人民幣的用途和籌資管道，創造人民幣的需求。然而，減少資本管制及增加人民幣的用途將會提高貨幣的波動性。當中國積極地降息降準來刺激經濟和股市之際，這把”雙面刃”同時也對人民幣產生貶值的壓力。所以中國不能像過去的美國和現在的歐洲日本一樣，在不管貨幣貶值的情況下，毫無忌憚地採用寬鬆的貨幣政策。
再者，中國希望將資本市場逐漸開放，並和國際市場接軌。相關措施像是開放中港股市的互通交易以及基金的跨境銷售等，近期目標是希望將中國股票指數納入國際性的指數，例如MSCI新興市場指數，進而吸引外資做多股市，並讓中國企業運用資本市場強化體質。然而，在面對股市大跌之際，中國又採取『穩定壓倒一切』的做法，允許過半公司停牌及強硬規範買賣交易，令資本市場開放的步伐倒退。外資在停牌期間的恐慌和限制買賣的規定下，對中國股市的激情轉淡，並逐漸失去信心。這也是中國暴力救市所造成穩定和市場化之間的矛盾。
以整體觀之，中國雖然有不少結構上的改革，但近年似乎傾向以股市來強化改革的力道，卻太過輕忽廣大人民的知識水平和堅強賭性。不斷攀升的開戶數和槓桿使用程度，加上官媒的推波助瀾，創造出這波暴起暴落的行情。股市的上漲，有助於創造財富效果，支持以消費拉動的GDP成長，國企和民企也可藉此改善負債、增強企業規模，可以強化各項改革的推動。然而，一旦股市出現大幅下跌的情況，反而對改革與結構性調整造成重大的阻礙。水可載舟，亦可覆舟！在救市的措施上，中國政府不僅要有主觀的強烈意志，更要有能力解決客觀條件下的矛盾。對於倚賴股市來促進改革的思維，也需要調整，或是預先策劃好應變的後備計畫，才不會讓「暴力救市」在投資人的心靈深處留下陰影。
＊作者為經濟小說作者，曾出版《肯恩斯城邦：穿越時空的經濟學之旅》，2000年開始投身於金融界，曾任職美林私人銀行，擔任首席副總裁。
