所謂莊票交易，其實與今日商業銀行的進出口信用狀融資十分相似。例如一間內地商家透過上海掮客代辦一批洋貨，若洋行信任掮客，下單時不用付現，洋行照單發貨，等掮客收到貨款後另行結清。但洋行一般不信任掮客，因此當時規矩是由掮客請素有往來的錢莊開一張五到十天期的莊票，付給洋行，洋行交給外資銀行到期託收入帳。屆時若掮客尚未收到商家貨款，錢莊可以代墊，再另外與掮客算利息。銀行雖然有信用風險，但因為錢莊是無限責任，經營全憑信用，錢莊開出的莊票，不能也不會不兌現，因此當時在上海灘，本國銀行的支票，還沒有錢莊的本票在外資圈有信用。信用者，「信」而樂「用」是也。莊票作為對外「強勢貨幣」的地位，自光緒中葉到北伐前後，維持了近四十年。
但莊票信用亦非全無遭受挑戰。外國銀行在1910年上海橡皮股票風潮時，以及1927年國民政府下現金集中令時，外資銀行均曾拒收莊票，但都因為錢莊的反對而無法實行，原因在於不收莊票，則無法做洋行生意，只好遷就。但到了1932年，日軍為配合1931年「九一八」事變侵略東北的計劃，自編自導 「一二八」事變，發動淞滬會戰後，上海市商會議決一律停市三日，以示悲憤。上海銀錢業亦決定跟進，停業三日。此等聯合行為招致上海外商銀行的不滿，認為中國商會的決議，對外商無拘束力，農曆年關將近，按例莊票到期，隔日兌現，若因為停業而無法維持，是嚴重的失信行為，莊票的信用因此又再次受到挑戰。這個挑戰，促成了當時中國銀行總經理張公權（兄張君勱，中華民國憲法起草人，妹張幼儀，徐志摩元配）組織銀錢業者成立聯準會。
在簡述聯準會之前，須先解釋當時上海錢莊業的「滙劃總會」。滙劃者，滙兌與劃帳，其實是類似票據清算所的功能。當時中外銀行要票據結算，需要親自跑各家機構照會，非常麻煩，因此實務上均以劃帳處理，本國銀行還好說話，與外國銀行要劃帳就可能受刁難，而必須要解現銀交割，因此當時陳光甫認為，錢莊的滙劃制度，相當實用。滙劃總會的會員有限制，只有滙劃錢莊可以參加，票據清算亦有自成一格的制度，基本上分兩種：送銀票、軋公單。例如甲莊收到乙莊若干票據，於下午二時錢理清交乙莊照票，乙莊查照無誤後，換給名為公單的憑證，公單以五百兩為單位，零頭尾數由甲乙莊另行找補。等各錢莊公單均以打出後，各莊即以公單載明的出入帳款，多退少補，由滙劃總會結清後，出具劃條給該收該解的各錢莊，自行於隔日下午二時前收付差額，若有缺頭寸者，得於次日上午向公會拆借，每日計息，行話稱「銀拆」。銀拆高低，反應頭寸鬆緊，一到二日的短期拆借，不必立據，在公會記帳即可，稍長期的拆借，則須立借據，利息不受銀拆高低影響。由於滙劃總會只限錢莊參加，中外銀行收到莊票，必須委託一間錢莊代為結算，手續繁複，且總會規定五百兩以上的銀票不付現，一律軋公單，無形中給了代理銀行清算票據的錢莊兩個好處：一個是銀行為了便於結算，往往會在錢莊存款，以免錢莊經常代墊，這筆低利存款增加了錢莊靈活運用的資本；錢莊客戶若有外匯或其他業務需求，可以轉介給銀行，銀行亦可介紹客戶給錢莊，相互支援。
